20200803-申万宏源-燃气行业天然气产业链系列报告之三：国家油气管网公司加快落地打开天然气成长赛道.pdf

行 业 及 产 公用事业/ 业 燃气 2020 年 08 月 03 日 国家油气管网公司加快落地打开天 行 业 然气成长赛道 研 / 究 行 看好 ——天然气产业链系列报告之三 业 深 度 本期投资提示： 证  2020 年 7 月 23 日晚，中国石油等上游油公司发布公告，拟将油气管道业务及资产出售 券 证券分析师 给国家管网集团。中国石油拟交易管道资产评估值约 2687 亿元人民币，对应 1.2 倍 PB 估 研 刘晓宁 A0230511120002 究 liuxn@ 值，将获得国家管网集团 29.9%股权及相应现金对价，成为国家管网集团最大股东。整体 报 王璐 A0230516080007 交易结果符合预期。 告 wanglu@ 研究支持  管网加密，天然气渗透率提升有了物质基础。作为连接上游资源和下游市场之间的桥梁， 范承杰 A0230118070002 天然气产业发展高度依赖输配、管网、储气库等基础设施，管网建设直接决定着天然气市 fancj@ 场利用的规模，因此天然气行业持续、良好的发展离不开相应的强大基础设施建设的支撑。 邹佩轩 A0230118080005 zoupx@ 当下，我国长输干线管网未能覆盖全国，海南、西藏等省区尚未被接入全国长输管道系统， 联系人 另有超过 20%的地级行政单位、约 30%的县级行政单位没有接通管道气。2000 年，西气 范承杰 东输一线的建立，使沿线 140 多个城市、3000 多家大中型企业、近 4 亿人口用上了天然 (8621转 气。我们期待，2020 年站在新起点，新一轮的管网建设带来天然气渗透率再一次突破！ fancj@  天然气产业利益分配格局或将重塑，非常规气生产商直接受益，进口 LNG 或为最大增量。 在“管住中间、放开两头”模式下，随着天然气上下游定价逐步放开，未来天然气价格将 改由市场供需决定，低价气源竞争力显著增强。分气源看，“三桶油”可以通过提升低成 本常规气产量增厚利润，但是由于“三桶油”进口管道气存在成本-售价倒挂，增加的国产 常规气或仍与进口管道气混合销售，协助分摊高价进口气成本，难以被下游用户直接获得。 非常规气具备一定价格优势，管网公平开放后销售渠道有望打开，非常规气生产商（如新 天然气等）直接受益，但是由于非常规气占比较低，对下游用户利好有限。进口 LNG 有 望成为最大增量，当前国际 LNG 现货价格显著低于国内天然气价格，如果 LNG 接收站公 平开放，现货 LNG 进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益。  定价体系有望重塑，气价下降可期，利好拥有上游资源的城燃。管网向第三方公平开放， 为进一步气价改革奠定了基础，作为价格市场化的先行者，我们认为 LNG 首先受益。市 场投资者认为降气价的要义在于降低中游管输价格，但从横向比较来看，我国中游长输管