并购金融化与商誉减值风险——以仁东控股为例.pdf

摘 要 经济新常态下，并购重组愈发成为企业进行转型升级、谋求战略布局的重要 方式。相关数据显示，金融科技型企业在近年的并购浪潮中异军突起，成为上市 公司竞相争抢的目标公司，随之出现了并购金融化现象。行业方面，随着移动互 联网和智能设备的推广普及，金融行业正处于快速发展阶段，且市场潜力巨大； 企业方面，金融企业大多具有利润率高、盈利能力强的特点。两方面原因促使资 本市场中出现了并购金融企业的热潮，由此推动着溢价水平不断攀升，进而影响 商誉估值与确认。 由于金融企业普遍具有“轻资产”特征，主要依靠客户关系、特殊资质和专 利技术等无形资产获利，金融资产的获利水平与宏观经济发展趋势和企业风险管 理能力密切相关。故而，金融企业拥有的商誉在公允价值计量的基础下产生了顺 周期效应。商誉的顺周期效应是指：商誉可以在企业经营向好时，扩大企业的资 产规模、助推企业的发展；反之，当企业经营恶化时，商誉就会面临减值的风险， 迫使企业原本已经缩水的利润进一步恶化，加剧企业经营的波动性。换言之，在 并购金融化的交易案例中，案例公司在宏观经济上行阶段因并购溢价形成的商誉， 便可能在经济下行阶段诱发高减值风险。因此，金融企业的并购商誉存在一定的 顺周期效应，前期高速发展造成的泡沫逐渐破灭，在特殊时期形成的减值风险加 剧了企业经营的波动性。 本文在案例研究中发现，在宏观经济环境的影响下，并购交易中过高的估值 和支付对价产生了并购溢价，溢价直接传导至商誉。受未来经营不确定因素的影 响，在行业不景气或企业自身经营不善时，溢价并购产生的商誉会因为无法实现 并购前的预期收益，进而转化为减值风险，导致企业并购后利润“大跳水”。本 文追根溯源，试图从并购动机，金融化并购整合以及对赌协议等方面探索估值与 商誉会计处理的改进思考。鉴于此，拟运用案例研究法分析金融化并购模式下的 商誉减值问题。首先介绍了研究背景并提出研究问题，进而提出研究意义与创新 点。然后对国内外学者关于并购金融化、对赌协议及商誉会计处理等文献和理论 进行梳理总结，为案例分析奠定基础。在介绍案例概况之后，从三个层面重点分 析案例公司商誉减值的问题，最后结合金融科技公司的特点从并购估值、对赌协 议、整合效率以及商誉后续计量等角度提出建议，倡导并购投资回归理性。 关键词：并购金融化；商誉减值风险；顺周期效应 I ABSTRACT Under the new normal of economy, M & A has become an important way for enterprises to transform and upgrade and seek strategic layout. Relevant data shows that financial technology-based enterprises have sprung up in the wave of M & A in recent years, and become the target of listed companies. In terms of industry, with the rapid development of mobile Internet and the popularization of intelligent devices, the financial technology industry is in the stage of rapid development, with huge market potential; in terms of enterprises, financial enterprises generally have the characteristics of high profit margin and strong profitability. There are two reasons for the boom of M & A of financial enterprises in the capital market, driving the premium level to rise continuously, thus affecting the val