影响我国外汇储备需求因素的理 论与实证分析.pdf

摘 要 中国外汇储备需求问题历来是人们关注的热点，最近的二十多年来增长异常 迅猛，截至2008年末，我国的外汇储备约为20000亿美元，不仅超过了日本，成 为世界外汇储备最多的国家，而且超过了世界主要七大工业国(G7)外汇储备规模的 总和。在这场以美国“次级债’’为导火索的金融危机中，我国充足的外汇储备， 有效地防范了金融风险，维护国家经济安全和金融稳定；增强国际清偿能力，提 高了海内外对我国经济和货币的信心；有利于我国开展经济、政治、外交活动， 维护大国形象。 虽然我国巨额外汇储备在金融危机中对我国产生了积极的影响，但是在这种 背景下我国的外汇储备却进入了一个两难的境地：一方面，随着我国持续的双顺 差，我国不得已持续买入大量的低收益率的美国国债；另一方面，如果美元大幅 贬值，我们为了防止外汇储备的缩水，在二级市场上抛售美元的话，又会加剧美 元的下跌，导致我国外汇储备的进一步的贬值。因此在当前金融危机还远未平息 并且有可能进一步探底的背景下，我们有必要继续对我国的外汇储备需求进行探 究，深入分析各个影响因素对我国外汇储备需求造成的影响，为决策层加强我国 的外汇储备的有效管理提供理论依据。 本文借鉴了Frenkel的需求函数分析方法，采用非均衡的分析方法，放弃“实 际持有量即需求量”这一国内研究中经常引入的前提假设，从定量分析出发，运 用协整理论，采用动态分析的方法，通过实证研究导出影响我国外汇储备需求的 长期因素并建立了我国外汇储备的需求模型，并以此为依据对我国的外汇储备问 题进行分析和研究。研究结果显示：在长期内，进口总额、外债余额、国际收支 波动率和持有外汇储备的机会成本是影响我国外汇储备需求的主要因素。把各变 量的历史数据代入到外汇储备的长期需求方程求出了历年的外汇储备的需求量， 并将其与外汇储备实际持有量进行对比，得出我国外汇储备的实际持有量长期处 于供大于求的局面，并针对当前金融危机的背景下提出若干建议与对策． 【关键字】 外汇储备需求 动态调整 金融危机 Abstract beenahot of NeedsofChina’S reserveshas concem， foreignexchange always spot most overthe twodecades theendof recently past grewvery 2008，the rapidly，By ofChina reserves is twotrillionU．S．dollarswhichnot foreignexchange nearly only asthefirstone overmorethanthe haveexceeded inthe alsotook Japan world，but world’S of sumof reserves． leadingGroupSeven(G7)theforeignexchange ”SubordinatedDebt¨asthefuseofthefinancialcrisisbrokeoutintheUllitedStates， reserves financialrisks China's sufficient