第六章 利率机制.ppt

? 反映的问题： 这期国债的发行结果充分暴露了我国 债券市场发育不成熟的状况，反应出我国 债市严重缺乏真正的长期债券投资者，以 及缺乏对长期债券的定价能力。 ? 02 国债 05 的收益率变化 ? 日期 平均价格 到期收益率 ? 07.7.17. 99.986 2.900% ? 07.7.20. 84.793 3.809% ? 07.7.21. 84.696 3.815% ? 07.8.01. 92.319 3.340% 四、债券投资策略 – 利率预测法 ? （ 1 ）由于市场利率与债券的市场价格 呈反向变动关系，因此，在市场利率上 升时，债券的市场价格会下降，而在市 场利率下降时，债券的市场价格会上升， 因而前者的正确调整策略是卖出所持有 的债券，而后者的正确调整策略是买入 债券。 （ 2 ）债券的期限同债券价格变化之 间的关系是有规律可循的：无论债券的 票面利率的差别有多大，在市场利率变 化相同的情况下，期限越长的债券，其 价格变化幅度越大。因此，在预测市场 利率下降时，应尽量持有能使价格上升 幅度最大的债券，即期限比较长的债券。 也就是说，在预测市场利率将下跌时， 应尽量把手中的期限较短的债券转换成 期限较长的债券，因为在利率下降相同 幅度的情况下，这些债券的价格上升幅 度较大。 相反，在预测市场利率上升时， 若投资者仍想持有债券，则应该持有 期限较短的债券，因为在利率上升相 同幅度的情况下，这些债券的价格下 降幅度较小，因而风险较小。 （ 3 ）债券的票面利率同债券的价 格变化之间也是有规律可循的：在市 场利率变化相同的情况下，息票率较 低的债券所发生的价格变化幅度（价 格变化百分比）会比较大，因此，在 预测利率下跌时，在债券期限相同的 情况下，应尽量持有票面利率低的债 券，因为这些债券的价格上升幅度 （百分比）会比较大。但是这一规律 不适用于周年期的债券。 因此，我们可以得到有关债券调整 策略的 总原则 ： 在判断市场利率将 下跌 时，应尽量持有能使价格上升幅度最大 的债券，即 期限比较长、票面利率比较 低的债券。 也就是说，在预测市场利率 将下跌时，应尽量把手中的短期、高票 面利率国债转换成期限较长的、低息票 利率的债券，因为在利率下降相同幅度 的情况下，这些债券的价格上升幅度较 大。 反之，若预测市场利率将 上升 ， 则应尽量减少低息票利率、长期限的 债券，转而投资 高息票利率、短期限 的债券 ，因为这些债券的利息收入高， 期限短，因而能够很快地变现，再购 买高利率的新发行债券，同时，这些 债券的价格下降幅度也相对较小。 五、如何有效地使用债券收益率散点图分析 ? 债券收益率散点图是个二维空间图，把债券 剩余年限与到期收益率的关系以散点形式标 明出来，同时绘制收益率曲线。这样的图形 便叫做债券收益率散点图。 债券收益率散点图范例 (2004.6.4 盘中 ) 六、我国债券市场利率趋势分析 ? 上半年，银行间市场和交易所市场债券指数走势平 稳，各期限债券收益率均呈上升趋势。 4 月份以来， 银行间市场和交易所市场债券指数均呈现下行趋势。 银行间市场债券指数由年初的 116.8 点降至 6 月末的 113.7 点；交易所市场国债指数由年初的 111.4 点降 至 6 月末的 109.6 点。年初以来，银行间市场债券价 格逐步回落，各期限债券收益率均呈上升趋势。受 利率上调以及新的长期国债发行等因素影响，银行 间债券市场国债收益率曲线总体上行，而中长期债 券收益率上升相对明显，收益率曲线呈现陡峭化趋 势。 2007 年银行间市场国债收益率曲线变化情况 七、利率折算惯例 年利率通常用 % 表示，月利率用 ‰ 表示， 日利率用 ? 表示。 注意计复利的频率。利率的完整表达应 该是 1 年计 1 次复利的年利率、 1 年计 4 次复利 的年利率等。若无特殊说明，利率均指在单 位时间中计一次复利。 不同周期的利率折算为年利率 1 、比例法，即简单地按不同周期长度的比例 把一种周期的利率折算为另一种周期的利 率。 2 、复利