新三板公司A并购B公司的估值研究.pdf

摘 要 由于新三板市场是一个新兴的市场，新三板并购尽管起步比较晚，但是案例还是 比较多的，在并购当中如何进行估价，这是相关各方都非常关注的课题，所以本文选 择新三板公司 A 并购 B 公司的案例进行研究。公司并购过程中最为重要的工作就是 估值，选择恰如其分的估值方法有利于促成并购的成功，提高并购效率，因此对并购 目标公司 B 的估值进行研究就显得十分有意义。 本文应用案例分析法、比较分析法，并结合并购理论对新三板公司 A 并购 B 公 AB A B 司的估值进行研究。首先介绍了 公司的基本情况， 并购 公司的交易支付方法 以及使用的估值方法。接着运用收益法、市场法和资产基础法对新三板公司 A 并购 B 公司估值详细分析，然后对三种方法进行比较，认为收益法 （FCFE）更适合于企业 并购估值。其次，是通过分析发现新三板 A 公司在并购中没有考虑到并购的协同效应， 所使用的估值方法选择和折现率估算不当，究其原因是资本性支出与经营性支出难区 分，无形资产生命周期的影响，易受到主观因素的影响造成的，通过分析证明，收益 法还是最适合 A 并购 B 公司的估值方法。最后，提出需要在估值时考虑到并购后的 协同效应，选择正确的估值方法以及合理调整好折现率。 通过研究得出的结论：（1）通过三种估值方法比较后，得知收益法估值是 39,495 万元，市场法估值是 20 525, 万元，资产基础法不适用 B 公司的估值。可见，市场法 估值结果缺乏合理性，而收益法估值结果与 B 公司披露价值 （39,500 万元）非常接近。 也即是收益法 （FCFE 模型）更适合于 目标公司 B 的估值中应用。（2）对 目标公司 B 估值后，发现并购估值存在估值方法选择、折现率估算、资本性支出与经营性支出区 分方面的问题，究其原因是估值模型较复杂，易受到主观因素的影响、无形资产生命 周期的影响、对 B 公司业务发展速度预测缺乏准确性等造成的。（3）针对估值问题， 提出了需要选择正确的估值方法、合理调整折现率以及估值时考虑并购后公司未来收 益预测等措施，从而可以使企业在并购估值时更加准确。 关键字：新三板 企业并购 并购估值 I ABSTRACT As the new third board market is an emerging market, although the new third board merger and acquisition started late, there are still many cases. How to evaluate it in the process of merger and acquisition is a topic of great concern to all parties concerned. So this paper chooses the case of the new third board company A merger and acquisition B company to study. Valuation is the most important work in the process of M&A. Choosing appropriate valuation method is conducive to promoting the success of M&A and improving the efficiency of M&A. Therefore, it is very meaningful to studythevaluation ofM&ACompany B. This paper applies case analysis, comparative analysis and merger and acquisition theory to study thevaluation ofnew thirdboar