光伏技术产业链分析报告.doc

光伏技术产业链分析报告 2020年7月  目录 1. 政策驱动转向市场驱动，LCOE 下降是发展主线 .............. 8 1.1 光伏复盘分析框架：周期性与成长性兼备..............................................8 1.2 历史回顾：量的爆发是驱动行情上涨的关键........................................12 2. 政策驱动期：政策决定需求周期，量的爆发驱动行情上涨14 2.1 政策刺激装机爆发，需求增长重心转换 ................................................14 2.2 “规模+技术”驱动降本增效，供需关系主导超额利润.....................15 2.3 行情复盘：市场预期驱动行情上涨，盈利支撑性较弱 .......................17 3. 过渡期：补贴政策弱化，经济性驱动增强 ......................20 3.1 补贴政策弱化，经济性推动多元化需求爆发........................................20 3.2 技术进步主导价格下降，行业呈现轻资产高 ROE 属性 .....................22 3.3 后发者优势减弱，行业格局改善.............................................................28 3.4 行情复盘：预期驱动总体涨跌，盈利支撑性增强................................32 4. 市场驱动期：政策扰动退出，行业成长性凸显 ............... 34 4.1 平价上网实现，制造业环节利润空间有望提升....................................34 4.2 效率为王，N 型技术路线有望快速推广................................................36 4.3 “光伏+储能”可见度提升，终极平价远景可期..................................38 5. 龙头企业分析.................................................................42 5.1 中环股份（002129） ...............................................................................42 5.2 隆基股份（601012） ...............................................................................43 5.3 通威股份（600438） ...............................................................................44 5.4 晶澳科技（002459） ...............................................................................46 5.5 中来股份（300393） ...............................................................................47 5.6 福莱特（601865）....................................................................................48 第 3 页 共 51 页 图表目录 图 1：光伏行业市值驱动因素分析框架 ............................................................. 9 图 2：光伏行业周期性逻辑............................................................................... 9 图 3：光伏行业成长性逻辑.............................................................................10 图 4：全球光照资源分布（单位：kWh/m2） ..............................................