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园林行业市场分析报告
2020年7月
目录
园林：垫资驱动规模增长，杠杆率决定成长空间..........................................................................5
垫资驱动，规模扩张伴随负债率提升 ............................................................................................................. 5
民企为主，杠杆率决定成长空间..................................................................................................................... 7
需求：基建转型大势所趋，短期景气向上.....................................................................................9
借鉴日本经验，生态环境是基建投资中长期转型方向.................................................................................... 9
今年初专项债发力生态环境，全年需求或放量............................................................................................. 12
供给：竞争格局优化，剩者为王.................................................................................................14
重识园林企业，四维度筛选优质标的..........................................................................................16
业务结构：生态修复>市政园林>地产景观.................................................................................................... 16
业务区域：华东南及京津冀地区相对占优 .................................................................................................... 17
成长性：优选盈利能力领先、低杠杆标的 .................................................................................................... 17
大股东质押：优选低质押率标的................................................................................................................... 19
四维度筛选，东珠生态、绿茵生态均占优 .................................................................................................... 20
图表目录
图 1：园林企业主要业务领域.......................................................................................................................................5
图 2：以园林龙头铁汉生态为例，近年其业务结构中生态环境占比大幅提升（亿元）................................................5
图 3：园林业务开展一直伴随垫资................................................................................................................................6
图 4：2019 年末园林行业应收款项+存货+长期应收款+长期股权投资+其他非流动资产占到
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