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运动服饰产业链分析报告 2020年6月 -2- 目 录 1、 公司概况 ：本土运动鞋服行业龙头6 1.1、 主品牌位居本土体育品牌第三，开启多品牌运营 6 1.2、 公司发展分为四大阶段，实控人持股比例较高 7 2 、 运动鞋服行业快速成长，本土品牌有望崛起8 2.1 、 运动鞋服景气度较高，三四线需求有望释放 8 2.2 、 三四线需求释放、新消费人群成长，均利好本土品牌 10 2.3 、 鞋服需求更为专业化、细分化 13 3 、 三年变革夯实主品牌发展基础14 3.1 、 公司持续强化品牌运营能力 14 3.2 、 专注跑鞋细分市场，与同行品牌差异化竞争 16 3.3 、 定价低于竞争对手，市场份额仍有提升空间 17 4 、 多品牌运营启动，新成长动力值得期待18 4.1 、 新品牌布局快速落地 18 4.2 、 品牌运营发力，带动收入增长 19 4.3 、 组织管理、品牌协同确保多品牌运营落地 21 5 、 盈利预测与投资建议22 5.1 、 关键假设及盈利预测 22 5.2 、 相对估值法 23 5.3 、 绝对估值法 23 6 、 分析提示24 -3- 图表目录 图1 ：公司主要发展历史 6 图2 ：2019 年中国运动鞋服行业前十大公司市占率 6 图3 ：公司开始打造多品牌矩阵 6 图4 ：2019 年公司各品牌矩阵收入占比 6 图7 ：2019 年底公司股权结构情况 8 图8 ：2007 年以来中国GDP 产值及增速 9 图9 ：2007 年以来中国运动鞋服行业规模及增速 9 图10 ：2019 年中美运动鞋服市场规模对比 9 图11 ：2019 年各国人均运动鞋服消费对比 9 图12 ：2019 年我国各省份人均GDP 水平 10 图13 ：14 个省人均GDP 超过8000 美元的年份及其常驻人口 10 图14 ：2018 年三四线城市消费者更支持国货 11 图15 ：2018 年不同城市青年国产品牌消费增幅 11 图16 ：运动品牌主力篮球鞋价格对比 11 图17 ：2019 年11 月天猫运动品牌官方旗舰店粉丝数量 11 图18 ：线上运动商品各年龄段销售额占比 12 图19 ：近年来95 后体育消费总量快速增长 12 图20 ：2019 年Z 世代购买服饰鞋帽时看重的特性 12 图21 ：2019 年00 后用户会优先选择国产品牌的比例 12 图22 ：近25%的消费者注重体育消费专业性（2017 年） 13 图23 ：近年来中国运动健身APP 活跃用户规模（万人） 13 图24 ：消费者运动需求较为细分化 13 图25 ：京东平台各类运动细分领域的产品销量增长情况 13 图26 ：近年来公司研发费用持续增长 14 图27 ：公司推出 款鞋履功能性产品 14 图28 ：公司压缩分销渠道、推行扁平化 15 图29 ：公司推广第七代店铺形象升级 15 图30 ：近年来公司库存周转率变化水平 15 图31 ：2019 年公司鞋履、服装产品自产、外包比例 15 图32 ：近年来公司广告及推广费用及占收入比重 16 图33 ：公司签约林书豪为品牌代言人 16 图34 ：公司“321”跑步节宣传海报 16 图35 ：马拉松赛事数量、参赛人次快速增长 16 图36 ：特步跑鞋类目销售额占比较高 17 图37 ：穿着竞速160X 的董国建创近12 年来最好记录 17 -4- 图38 ：中国运动鞋服行业市占率相对较高（2019 年） 17 图39 ：2019 年中国运动鞋服行业前十大品牌市占率 17 图40 ：2019 年各品牌淘系平台销售额平均价格对比 18 图4