把握教育政策红利,关注资本跨界整合.pdf

增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/年度策略 ` 日期：2016 年11 月18 日 行业：教育 把握教育政策红利，关注资本跨界整合 —2017 年教育行业投资策略 [Table_Author] 分析师： 张涛  主要观点 Tel ： 021 教育驱动三要素：政策、资本、技术 E-mail ： zhangtao@ [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870510120023 短期来看，教育行情启动于政策开放，民促法修法正式通过，分类管 研究助理： 周菁 理尘埃落定，营利性民办教育资产上市障碍被扫清，未来资产证券化 Tel ： 021 提速可期，其中K12 教育培训、学前教育和非学历职业教育受益程度 E-mail ： zhoujing@ 较高；资本持续涌入教育市场，上市公司并购教育资产动作频频，新 SAC 证书编号：S0870116060005 三板教育企业挂牌已超过百家，并吸引了多家细分领域的巨头，一级 市场教育投资渐趋理性，未来上市公司主导的教育产业资本将成为投 行业经济数据跟踪（2015 年） 资资金源泉，资本驱动下教育产业集群逐步形成；中国已经超过美国 国家财政性教育经费（万亿元） 2.92 成为全球教育科技投资最多的国家，长期来看，最终能够打开教育市 同比增长 10.60% [Table_IndustryData] 场广阔增量空间在于技术创新，教育+科技将成为行业标配。 国家财政性教育经费/GDP 4.26% 同比增加 0.16% K12 教育培训：2015 年市场规模约为6800 亿元，受益于家庭教育支出 幼儿园在园儿童（万人） 4264.83 学前教育毛入园率 75.0% 提升和过亿基数稳步增长，K12 教育培训仍有较大成长空间。行业呈 义务教育在校生（亿人） 1.40 现典型的“大市场、小公司”格局，CR3 收入占比仅为2% ，各大巨头 高中阶段教育在校生（万人） 4037.69 纷纷加快重点城市线下网点建设，并借助互联网（远程直播、双师课 高等教育在学总规模（万人） 3647 堂）将渠道下沉至二三线城市，竞争加剧，市场集中度有望提升。小 高等教育毛入学率 40.0% 班教学渐成主流，好未来小班收入占比进一步提升至 86%，学大教育 民办学校（万所） 16.27 小班课程实现营收2.03 亿元（+30.13% ），龙文教育拟投入2.12 亿元用 于开展小班辅导。 [Table_QuotePic] 近6 个月行业指数与沪深300 比较 学前教育：政府加大对学前教育的经费投入，2013 年国家财政性学前 教育经费为862.37 万亿元，2010-2013 年CAGR 为52.25%，投入重点 在增加普惠性学前教育资源供给。目前我国学前教育市场格局分散， CR20 市场份额不到3%，2015 年全国共有22.37 万所幼儿园，民办园 占比高达65.44%。政策主导下，我国未来将是公办普惠园为主体，民