2020年建筑建材市场分析报告.doc

P.3 2020年建筑建材市场分析报告 2020年7月 2020 年上半年行情回顾 2020 年初至 7 月 1 日，SW 建筑材料行业涨幅 11%，同期上证综指涨幅-1%，沪深 300 涨幅 4%，整体板块相对指数超额收益较为明显；装修&工程建材板块表现较好，多个个 股表现优异，明显跑赢板块指数：坚朗五金（+190%）、亚士创能（+85%）、凯伦股份 （+81%）、海鸥住工（+67%）、三棵树（+64%）等。 图表 1：建材（SW）行业年初以来市场表现（截至 7 月 1 日） 资料来源：wind、市场研究部 图表 2：装修建材主要个股年初至今（截至 7 月 1 日）涨跌幅 资料来源：wind、市场研究部 分时间阶段板块表现回顾： ? 节后开盘-4 月：装修建材板块涨幅明显，早周期品种表现突出，估值修复&提升。 受新冠疫情影响，节后开盘 A 股市场遭遇全线调整，建材板块亦有较大幅度调整， 此后在疫情管控效果显现、逆周期政策推动复工复产等因素推动下，大盘和建材板 块震荡上行趋势，期间板块整体涨接近 20%，其中防水材料、减水剂、建筑五金等 偏开工早周期的细分板块表现突出（主要驱动因素为 2019 年报业绩高增&2020Q1 经营和业绩受疫情影响相对较弱，受益逆周期调控基建链条，同时 2020 年动态估 P.4 值处于历史区间下限水平），东方雨虹、坚朗五金、凯伦股份、科顺股份等公司涨幅 明显（50-100%涨幅区间）。 ? 5 月-6 月：调整震荡为主，个股表现有分化，后端竣工品种涨幅明显。进入业绩真 空期，此前一季报表现相对较好早周期标的估值提升表现明显，随着地产销售和竣 工数据环比改善以及流动性持续宽松，板块内细分品类表现有所分化，早周期品种 横盘调整为主，板块内迎来二线标的估值修复的补涨行情，和后端竣工链条品类受 需求回暖预期下的估值提升行情。 需求变局：工程端保持强势，关注装配式装修等边际变化 渠道分化延续，龙头份额持续提升 2020 年 1-5 月全国商品房销售面积为 4.87 亿平，同比增长-12.3%；1-5 月全国房屋新 开工面积 6.95 亿平，同比增长-12.8%。2020 年受新冠疫情影响，地产销售及新开工较 去年同期下滑较多，随着复工复产有序进行，地产销售及新开工降幅收窄明显，地产销 售单月增速大幅改善，新开工和竣工保持回升态势。参考我司宏观和地产组对于 2020 年地产方面的研究观点，预计 2020 年地产销售面积下滑-2%左右，预计房地产新开工 面积增速保持在 5%左右，预计竣工面积在期房交付叠加建安投资回升影响下，增速有 望逐渐回升。 图表 3：商品房销售面积累计同比（%） 图表 4：房屋新开工面积累计同比（%） 资料来源：wind、市场研究部 资料来源：wind、市场研究部 随着地产需求景气的下行，后端的房地产消费链条整体增速也呈现趋缓态势，从上市公 司业绩表现来看，装修建材、家居等下游地产后周期类企业收入端增速受到地产销售回 落的影响已显现，特别是零售端的压力表现较为明显。结合 2019 年报数据来看，板块 内已经销零售为主的公司销售承压明显，经销零售端收入增速下降明显，预计今年上半 年收入端增速回落趋势仍会延续；而工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之 下，收入仍保持较快增长。从 2020 年 Q1 情况来看，受新冠疫情影响，经销收入端下滑 较多，工程直销业务受疫情影响相对较小。 从企业跟踪情况来看，防水材料、减水剂等细分行业龙头近期发货继续保持快速增长， 后端建材方面，工程渠道增长趋势延续，而零售经销则保持继续恢复态势。从个细分行 业表现来看，产业好客户资源向龙头企业集聚的趋势仍在持续深化，强者恒强带来龙头 公司市占率提升的趋势愈发明显。小企业在环保、资金、税收规范等压力下加速退出， 装饰建材各细分龙头企业凭借品牌、渠道、资金等综合优势抢占市场份额。 P.5 图表 5：以经销为主的公司收入季度增速变化 图表 6：以工程直销为主的公司收入季度增速变化 资料来源：wind、市场研究部 资料来源：wind、市场研究部 工程仍是快车道，地产战投深化合作模式，现金流承压但已有改善表现 工程端放量势头仍将延续，地产商战投深化合作模式 房企集中度提升趋势仍在延续，但提升幅度有所放缓。2016-2019 年龙头房企发挥在土 地资源获取和融资等方面的优势，销售集中度呈现较强的提升趋势。根据 CRIC 数据， TOP10 房企在 2011-2016 年的销售集中度提升相对平稳，由 2011 年的 5.8%逐步提 升至 2016 年的 12.5%，年均提高 1-2 个百分点，2017 年以来销售集中度快速跳增， 2017 年达到 15.4%、2019 年提升至 20.0%；从头部房企销售和拿地变化趋势上来