4391. 汽车行业大众MEB平台专题报告：电动化深度布局，MEB产业链受益.pdfVIP

电动化深度布局，MEB 产业链受益 汽车行业大众MEB 平台专题报告 ｜2020.6.2 中信证券研究部 观点精要 根据国轩高科、江淮汽车公告，大众汽车集团或将成为国轩高科第一大股东，并计划 持股江淮汽车集团，增资江淮大众。大众汽车电动化产业布局不断深化，继续保持乘 用车市场的领先地位。重点推荐大众体系优质供应链标的：均胜电子、敏实集团（H）、 宁波华翔、精锻科技、华域汽车、三花智控、科博达、德赛西威、星宇股份等，建议 关注：富奥股份、一汽富维。 陈俊斌 首席制造产业分析 ▍大众入股国轩、江淮，深化在华电动产业布局。国轩高科披露非公开发行预案与股 师 S1010512070001 份转让协议，本次非公开发行和股份转让完成后，大众中国预计将持有公司4.4 亿 股，占公司总股本的 26.47% ，为公司第一大股东。同时，根据江淮汽车官网 5 月 29 日讯，大众汽车将出资10 亿欧元购买安徽江淮汽车集团控股有限公司50%的股 份；同时，大众汽车还将增持电动汽车合资企业江淮大众股份至75%，并获得合资 公司的管理权。根据江淮汽车5 月29 日发布公告，合资公司规模预计在2029 年间 达到年产量35-40 万辆；增资项目总投资额预计达到10 亿欧元或等值人民币。 ▍电动车型平台规划和供应链身位领先。2016 年 6 月，大众发布“TOGETHER 宋韶灵 首席新能源汽车 Strategy 2025”，计划2023 年前投资300 亿欧元用于汽车电动化升级，2028 年 分析师 前推出70 款纯电动车并生产电动车2200 万辆，到2030 年欧洲与中国生产汽车中 S1010518090002 电动车占比超过40%。为了更好地应对电动车的独特设计以及研发迭代，大众集团 推出了MEB 和PPE 电动车平台。平台化的车型设计和制造，将有利于大众集团提 升电动车生产效率，降低原材料与分销成本，发挥电动车的规模生产效应。目前除 了入股国轩高科之外，大众集团还在海外布局了诸多电池和材料类公司，例如 Northvolt Zwei 等。 ▍大众品牌优势明显，MEB 巩固市场地位。2019 年，国内大众品牌乘用车销量为405 万辆，同比-1.3%，好于国内乘用车销量同比增速-9.5% 。2008 年至2019 年，国内 大众品牌乘用车销量由99 万辆增长至405 万辆，11 年复合增速为13.7% ；市占率 由 17.4%提升至 19.2%，始终保持在较高水平。2019 年，一汽大众和上汽大众是 国内销量最高的两个乘用车品牌，一汽大众市占率为9.7%，上海大众为9.5%。未 来 MEB 平台量产，大众品牌新能源车型销量有望继续保持市场份额领先。电动化 方面，2018 、2019 年大众在中国电动车销售分别为0.2、4.3 万辆，占大众集团全 球电动车销售比例分别为约2% 、30%，大众在中国的电动化投入力度持续增加。 ▍风险因素：宏观经济增速下行；电动车销量不达预期；电动化技术升级速度不及预