第十二章公司股利政策3讲解材料.ppt

第12章 公司股利政策;12.1 公司股利政策;一、公司利润分配的顺序;（二） 税后利润分配的顺序 ● 弥补亏损 ● 计提法定盈余公积金 ● 计提公益金 ● 计提任意盈余公积金 ● 向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润） ;二、股利支付程序;三、股利支付方式; （一）股票股利与股票分割; 表4 资产负债表 金额单位：万元; 表4 资产负债表 金额单位：万元;表 投资者股利支付前的收益 金额单位：元;表 投资者股利支付前后的收益 金额单位：元; 管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆ 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 ◆ 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长???健康、稳定的发展。;★ 股票分割 ;股票分割前;股票分割前; 公司管理当局实行股票分割的主要目的和动机 ◆ 降低股票市价 ◆ 为新股发行做准备 ◆ 有助于公司兼并、合并政策的实施; 股票股利和股票分割的比较;（二） 股票回购与现金股利 ;资 产;资 产; 公司管理当局采取股票回购方式的主要目的和动机 ◆ 用于公司兼并或收购 ◆ 满足可转换条款和有助于认股权的行使 ◆ 改善公司的资本结构 ◆ 分配公司的超额现;12.2 股利政策的实施;影响股利的因素;股利政策实践;剩余股利政策;在公司有良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，再将剩余的盈余作为股利予以分配。; 【例】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。则公司股利如何发放。 ;① 确定最佳资本支出水平 120万元; ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。;固定股利或稳定增长股利;图 固定股利或稳定增长股利;◎ 固定股利政策的评价 ;固定股利支付率; 图 固定股利支付率（固定股利支付率为50%）;◎ 固定股利支付率政策的评价 ; 正常股利及额外股利政策;股利政策理论;股利政策对公司发展的作用;完美市场环境下的股利政策;2. 结论与政策含义; 例： 假设IBM公司计划当年增加投资10亿美元，其当年预计的盈利也是10亿美元。IBM可以采取以下3种股利政策，其结果是一样的。 （a）支付10亿美元的股利，另增发10亿美元的新股； （b）留存所有盈利 (10亿美元)，不支付股利，也无须增发新股，股东将从今后IBM股票涨价获得现值10亿美元的资本利得； （c）设定股利支付比例X%，股东将获得X%的股利和现值(1-X%)的资本利得，二者的总和为10亿美元。;1. 假设及机理 （a）资本利得所得税与股利所得税之间存在差异； （b）投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟交纳资本利得所得税。; 由于企业管理者与投资者之间存在信息不对称， * 企业“提高股利”是企业管理者向市场传递“盈利好”的信号； * 企业“降低股利”是企业管理者向市场传递“盈利差”的信号； 所以，股价升降不是因为投资者对现金股利的偏好，而是由于信息不对称条件下投资者对股利政策含义理解后的反映。