短期看业务弹性长期视竞争优势.pdf

证券行业 短期看业务弹性 长期视竞争优势 —— 证券行业首次报告 王鸣飞 银行与证券行业分析师 研究结论 8621 ×6085 wangmingfei@ 我国证券行业长期前景光明，券商核心竞争力培育是关键：我国证券行 执业证书编号：S0860109051253 业发展已有20 年历史，无论从股票市值、交易量还是业务种类来看，都 金麟 银行业高级分析师 已有了巨大的发展。展望未来，无论从宏观还是微观角度来看，我国证券 8621 ×6084 行业前景依旧光明。与此形成对比的是，市场对证券公司的前景前景并不 jinlin1@ 乐观。与海外同业比较，内地券商弱势的主要原因在于核心竞争力的缺失。 执业证书编号：S0860209120209 在竞争力没有形成之前，券商难以分享证券市场繁荣。 行业评级 看好 中性 看淡 （首次） 行业佣金率中期下降趋势难改，下滑速度有望减缓 ：考虑收入中占比最 国家/地区 中国/A 股 高的经纪业务是目前证券公司各项业务中同质性最强的业务之一，我们预 行业 证券 计中期内行业佣金率持续下降的趋势难以改观，目前行业千分之一左右的 报告日期 2010 年 10 月 20 日 佣金率并不是行业底部。不过预计伴随着市场反弹、行业协会发文关注行 业佣金率以及券商服务部翻牌完成，短期内证券公司佣金率下滑速度有望 行业表现 告 报 次 首 减缓。同时结合换手率及证券化率等指标，预计未来证券市场成交量仍有 % 证券股指数 沪深300 望保持略高于GDP增速的增长。 180 投行和资管业务仍有发展空间，自营业务波动性将逐步收敛 ：我们看好 券商投行和资管业务的长期前景。随着经济转型深入，未来中小企业的股 120 权融资仍将维持高位，同时根据美国情况，证券公司企业债承销也将有较 快发展。券商资管业务有望受益于居民理财需求提升，未来仍将有较快增 长。随着市场的反弹，券商自营业务有望不同程度受益，不过随着套期保 60 值工具的推出，长期看券商自营业务的波动性将逐步收敛。 创新业务有望带来增量收益，长期竞争力仍需关注：近年来开展的融资 0