养老基金与资本市场互动机理及其条件分析.doc 9页

  • 0
  • 0
  • 0
  • 约1.21万字
  • 2020-08-13 发布

养老基金与资本市场互动机理及其条件分析.doc

文档工具:
    1. 1、本文档共9页,可阅读全部内容。
    2. 2、本文档内容版权归属内容提供方,所产生的收益全部归内容提供方所有。如果您对本文有版权争议,可选择认领,认领后既往收益都归您。
    3. 3、本文档由用户上传,本站不保证质量和数量令人满意,可能有诸多瑕疵,付费之前,请仔细先通过免费阅读内容等途径辨别内容交易风险。如存在严重挂羊头卖狗肉之情形,可联系本站下载客服投诉处理。
    4. 文档侵权举报电话:19940600175。
    养老基金与资本市场互动机理及其条件分析 ????养老基金与资本市场的互动以养老基金对经济增长的理论主线为基础,而养老基金对经济增长的影响主要是通过养老基金——社会储蓄——社会投资——经济增长、养老基金——金融市场——经济增长、养老基金——劳动力市场——经济增长三条路径进行。本文养老基金与资本市场互动机理以前两条路径作为逻辑主线,剖析养老基金与资本市场互动的内在机制,在此基础上,总结养老基金与资本市场互动的基本条件,最后分析我国养老基金与资本市场互动的实现条件。 ????    一、养老基金与资本市场互动机理解析 ????(一)养老基金——社会储蓄——社会投资——经济增长——养老基金 ????养老基金作为社会当期收入消费后的一种剩余,是重要的社会储蓄资金,在储蓄能够有效地转化为投资时,投资引致经济增长,经济增长促进养老基金增长,在理论上形成养老基金——社会储蓄——社会投资——经济增长——养老基金的互动。本文在假定社会储蓄——社会投资——经济增长传导机制顺畅的条件下,考察养老保险制度与社会储蓄的关系。较多的理论研究与实证分析表明,现收现付制不会增加甚至减少社会储蓄,基金制促进国民储蓄的增加。下面分析基金制对国民储蓄的影响,因为基金制目前是较多国家养老保险制度的改革选择。 ????1.基金制与私人储蓄 ????根据储蓄与消费的生命周期模型,在资本市场完善和没有信用约束等条件下,一种形式的储蓄如养老基金将被另一种形式储蓄如银行存款所替代,基金制对私人储蓄没有影响。但在养老金资产的流动性约束和私人借贷的信用限制等现实条件下,基金制使私人储蓄得以提高。 ????(1)资产流动性约束。养老金资产流动性不足,使个人的其他财富并不能随着养老金财富增加而对应下降,养老金资产并不是流动性较强的其他储蓄的替代品。很多国家养老金法规定,禁止养老金权利人用他们未来的养老金权益作抵押而获得提前消费。 ????(2)信用限制。信用限制将使一些个人不能自主地获得借贷,养老金强制储蓄与增加借款支出、降低目前自主性消费不能形成完全的抵消效应。 ????(3)退休效应。人们获得养老金的前提条件是更早或在规定的时间里放弃工作而选择退休,为了维持或提高退休后的老年福利水平,个人在就业时期往往会增加储蓄为提前退休做好准备。 ????(4)承认效应。社会养老保险制度从现收现付制向基金制的转变产生一种承认效应,在其转换过程中,人们将意识到退休储蓄的重要性。换言之,即使对那些放弃选择权而仍留在现收现付制度的人,由于已经意识到养老金制度的财务危机,这将鼓励他们储蓄。 ????(5)税收激励效应。税收优惠激励相当于增加养老金储蓄的实际收益率,进而鼓励人们作更大的储蓄。但这更多是对那些储蓄愿望低于养老金计划所要求的储蓄水平的劳动者起作用,对那些储蓄愿望高于强制性储蓄水平的人则无激励机制。 ????有关研究表明,资本市场越不完善,养老基金对个人储蓄行为的影响就越大,Reisen & Balliu(1997)利用发达国家和新兴市场国家的11个国家在1982年~1993年的资料实证分析表明,养老金改革对储蓄影响在新兴市场国家中比在发达国家大8倍。[1] ????2.基金制与国民储蓄 ????基金制能否使国民储蓄增加,取决于个人储蓄与政府储蓄二者的变动状况。从短期来看,政府储蓄取决于现收现付制向基金制的转换成本以及政府对个人养老金自愿储蓄的税收优惠成本。债务融资隐性债务的养老制度转型对国民储蓄或总产出没有实质性影响,税收融资隐性债务的养老制度转型有利于提高国民储蓄。如果政府通过政府负债填补隐性债务,则政府储蓄会下降,总的国民储蓄不变或者降低;但立足于中长期视角,即使是政府发行特定债券填补隐性债务,在隐性债务减少至基本填补后,这种转换成本的副作用将会大大减少甚至消失,基金制从总体上将提高国民储蓄。 ????Schmidt-Hebbel(1999)研究指出,智利的养老金改革对1990年~1997年私人投资率、平均资本生产力和总要素增长率均产生正面影响。总要素增长率1.5%中有0.1%~0.4%的增长率是养老金改革带来的,私人投资13%的增长率中有0.4%~1.5%归结于养老金制度改革,余下比例归结于如税收调整的结构性改革的作用。[2] ????有关效果研究表明,养老金改革从短期来看,与总要素生产力和储蓄投资负相关,但从长远来看,总要素生产力与储蓄投资正相关。其理论解释意义在于:社会公众需要时间去适应公共养老金制度的调整,例如,公众需要几年甚至更长的时间接受政府说服向新制度转换、建立起对新制度的信任,然后才能带来资产积累的增加,即提高国内储蓄,此研究结论在OECD国家的有效性较弱,而在新兴市场经济国家中其有效性较强。 ????(二)养老基金——金融结构与金融发展——经济增长——养老基金 ????

    文档评论(0)

    • 内容提供方:iris
    • 审核时间:2020-08-13
    • 审核编号:8022022050002132

    相似文档