【亿翰政策盘点2】融资紧大势难改，定向分级宽松或可期2019.docx

【年度盘点|政策②】融资紧大势难改，定向分级宽松或可期 2019 年房地产行业融资收紧呈现出以下特征：全渠道封堵，多方式监管；控总量，压增量；因企精准施策。而政策的意图或者说政策的底线在于去行业金融属性，控制行业杠杆率，有效防范行业风险，压缩风险爆发的概率和空间。 防范化解重大风险是三大攻坚战之一，房地产行业的特有属性决定其必然是风险防范的重点领域，地产行业政策的走向和指向性至关总要，既要管住行业的暴涨端口，又要卡紧骤跌的阀门，压制住行业的风险，使其在一定区间内灵活运行；而且，任何行业都有一定的风险因子，而风险的爆发和存在往往也存在一定的结构性特征，即风险集中于某些于某些特定的领域和群体上，抓住主要的矛盾点，精准的实施相关政策或能提高政策效能，并实现行业的高质量转型和风险的及时遏制和防控。2019 年 12 月 6 日中央政治局会议提出“确保不发生系统性金融风险”，11 月 25 日《中国金融稳定报告》（2019）也提出将防范化解重大金融风险攻坚战向纵深推进，即风险防范攻坚战进入更加精准化收官阶段。 预计 2020 年，融资端紧缩的大趋势不会有明显转向，但是局部的、定向的松绑可期。当部分城市房地产市场表现出现严重恶化时，不排除政策救市行为的出现，或信贷额度增加。房地产行业的风险具有结构性特征，抓住主要矛盾，精准的因时因地制宜、因企施策至关重要。 或可从以下方面进行融资政策进行适度微调： 因企施策、定向分级——对不同类型企业有针对性进行信贷调整，如按资产负债率、净负债率、债务期限、货值总量及结构等指标划分企业风险等级，不同等级企业给予不同的信贷政策放松，如公司债、企业债、票据等等发行额度和增量空间调整、土地市场投资条件适当宽松等等； 以城定策，适度灵活——部分城市地方政府隐性债务负担较重，会加剧行业风险积累，此时或可放松房地产开发贷政策限制。 图表一、防范化解风险相关政策表述时间 图表一、防范化解风险相关政策表述 时间 会议或文件报告 核心点 具体内容 2014.12 中央经济工作会议 高度关注风险 发生发展趋势 要高度关注风险发生发展趋势，按照严控增量、区别对待、分类施策、逐步化解的原则，有序加 以化解。 对信用违约要依法处置。要有效化解地方政府债务风险，做好地方政府存量债务置换工作，完善 2015.12 中央经济工作会议 防范化解金融 风险 全口径政府债务管理，改进地方政府债券发行办法。要加强全方位监管，规范各类融资行为，抓 紧开展金融风险专项整治，坚决遏制非法集资蔓延势头，加强风险监测预警，妥善处理风险案件 坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。 2016.12 中央经济工作会议 要把防控金融 要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改 风险 风险 放到更加重要 的位置 进监管能力，确保不发生系统性金融风险。 2017.7 中央政治局会议 地方债务风险 要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量 2017.1 十九大 守住不发生系统性 金融风险的底 线 健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。 2017.12 中央经济工作会议 打好防范化解重大风险攻坚战 打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处 置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。 2018.12 中央经济工作会议 打好防范化解重大风险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振 稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度。 2019.11 《中国金融稳定报告》（2019） 将防范化解重大金融 风险攻坚战向 纵深推进 将防范化解重大金融风险攻坚战向纵深推进。 坚持稳中求进工作总基调，平衡好稳增长和防风险的关系，控制重点领域信用风险。稳妥化解影子银行风险，推动金融机构资产管理业务有序整改和平稳转型。有序处置高风险金融机构风险。 2019.12 易刚《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》 防范化解系统性金融风险 坚持服务实体经济，防范化解系统性金融风险。当前，货币政策更好地服务实体经济，就是要着力于深化金融供给侧结构性改革，完善激励相容机制，抑制金融脱实向虚，引导金融资源更多流向实体经济尤其是薄弱环节。在经济结构调整过程中，前期积累的风险难免会水落石出。在可能引发系统性风险的关键点上，中央银行要精准发力，履行最后贷款人职责，打好防范化解重大风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。同时，要强化宏观审慎政策，压实各方面责任， 共同发挥好在防控系统性风险中的支柱性作用。在经济结构调整和去杠杆、防风险过程中，小