高成长低估值,全装修龙头乘势起航.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑工程 [Table_StockInfo] 全筑股份(603030) 买入 装修装饰 合理估值：10.40-11.70 元 昨收盘：7.31 元 （维持评级） 2019 年05 月16 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 全筑股份 1.2 高成长低估值，全装修龙头乘势 1.0 起航 0.8 0.6  政策利好推动全装修市场扩容，龙头有望受益市场集中度提升 近年来在政策推动下，各类长租公寓品牌纷纷落地，未来土地供应也将逐步倾 0.4 A/18 J/18 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 向房屋租赁市场，此外随着地产行业加速整合，市场份额向以成品住宅交付为 主的龙头房企集中，利好全装修市场扩容；目前市场中全装修项目占比不超过 股票数据 20% ，住建部提出到2020 年新开工成品住宅占比要达到30%的目标，为全装 总股本/流通(百万股) 538/534 修行业带来了确定性的增量市场。作为龙头公司从2014 年至今在全装修市场 总市值/流通(百万元) 3933/3904 中的占有率逐年提升，但目前仍不超过2% ，未来市场集中度提升空间较大。 上证综指/深圳成指 2939/9259 12 个月最高/最低(元) 8.79/4.46  利用传统业务的渠道资源拓展装修后市场，高增长助力估值提升 2016 年公司与德国知名设计团队共同打造了高端家居品牌赫斯帝，并借助多 相关研究报告： 年积累的渠道资源市场开拓突飞猛进，业绩连续多年高增长。2018 年公司家 《国信证券-全筑股份（603030.SH ）：全装修龙 具业务实现收入 2.83 亿，同比大幅增长 411% ，近三年复合增长率达到 头崛起，受益地产订单业绩均实现高增长》— 165.53%。公司已将面向C 端的家居业务列为未来的重点发展战略，如果对标 —2018-08-15 家居配饰龙头尚品宅配近35 倍的市盈率，公司未来的估值提升空间较大。 《国信证券-全筑股份（603030.SH ）：业绩超预  盈利能力有望提升 期，全装修龙头估值有望修复》——2018-10-26 公司 2018 年定制精装和设计业务新签订单增速分别为 107.64%、96.79%， 《国信证券-全筑股份（603030.SH ）：业绩高增 均高于主营业务全装修 4