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金融混业经营新趋势下设立监管“防火墙”的思考 摘要 本文分析了我国金融混业经营的发展趋势，初步阐述了金融混业趋 势下金融监管的制度缺陷，并提出设立监管“防火墙”，以适应金融混业发展的 需要。 关键词 混业经营 制度缺陷 监管“防火墙” 一 我国金融混业经营的发展趋势 当今世界，全球经济一体化、金融自由化程度进一步加深，企业兼并、重组 风起云涌，金融创新层出不穷，金融品种不断交叉，金融各业之间的边界日益模 糊，客观上，国际金融业已经走上了交叉发展的道路。20世纪70年代以来，英 国、日本、美国等实行金融分业经营体制的国家纷纷走上混业道路，混业经营体 制已成为了国际金融业的主流。 “金融分业经营”的本来企图是在商业银行和证券公司之间筑起一道“防火 墙”，防止商业银行过多地将资金投入到资本市场，防止风险跨行业传播，进而 降低系统性风险[1]。但从我国1998年以来金融分业经营的实践看，此模式没有 有效地降低系统性风险。截至2001年底，四大国有商业银行在已经剥离了14000 多亿元不良贷款的基础上，仍有不良贷款17600多亿元，不良贷款占25.37%， 其中约有6000多亿元将成为实际损失，占全部贷款的8%[2]。在目前分业体制下， 商业银行被限制在狭窄的存贷业务领域内，资产形式单一，难以实现资产的最优 化配置，这是导致商业银行不良资产比例持续上升的原因之一。资本市场也由于 分业的规定，从商业银行进行融资的渠道被堵塞，证券业的发展难以得到商业银 行的支持，举步维艰。结果导致货币市场与资本市场两败俱伤。实行混业经营， 金融机构则能够充分发挥业务多元化下的风险分散优势和资源共享带来的效率 优势，实现利润来源多样化，增强竞争力。我国已于2001年12月11日成功入 世，5年后，外资银行办理人民币业务不再有地域和客户限制，享受国民待遇。 我国金融业将直面综合性的全能型的外资金融机构的竞争。我国金融业要求得生 1 存和发展就必须充分利用入世后五年保护期，积极塑造和培育全能型金融集团， 营造金融混业经营的良好条件。 目前，我国金融业正呈现出混业经营的新趋势，对金融分业经营的政策进行 了适当调整：1999年8月19日，中国人民银行制定并颁布了《证券公司进入银 行间同业市场管理规定》和《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》，允 许符合条件的券商和基金管理公司进入银行间同业市场，从事同业拆借和债券回 购业务。同年10月27日，中国证监会和中国保监会又一致同意保险基金进入股 票市场。2000年2月23日，中国人民银行与中国证监会又联合发布了《证券公 司股票质押贷款管理办法》，允许符合条件的证券公司以自营的股票和证券投资 基金券作为抵押，向商业银行借款。2001 年 6 月，人民银行发布《商业银行中 间业务暂行规定》，明确商业银行在经过人民银行批准以后，可开办代理证券业 务、金融衍生业务、投资基金托管、财务顾问等投资银行业务以及代理保险业务。 这些政策措施的出台为金融业分业框架下实践混业经营提供了政策依据，导致我 国银行、证券、保险三业出现了相互渗透、共同发展的趋势，货币市场与资本市 场长期隔离的状态被打破。事实上，我国金融系统已经形成了如光大、中信、平 安等以金融控股公司形式实践混业经营的金融集团。 现阶段，我国金融混业经营还刚刚起步，呈现出一些自己的特点：①主要以 金融控股公司形式实践混业经营；②分业经营条件下自然的严格的“防火墙”机 制失效，新的金融集团内部交易“防火墙”制度缺失；③对于金融混业经营，监 管当局缺乏相应的法律法规来进行规范，金融集团的法律地位模糊不清。 二 混业趋势下金融监管的制度缺陷 相对于分业经营来说，金融混业经营犹如一把“双刃剑”，在带来一系列诱 人的优势的同时，也伴随着一系列特有的问题，将会给我国现有监管主体带来严 峻的挑战。其中最关键也是最棘手的挑战就是如何处理金融集团内部交易问题。 实施混业经营的金融集团为了实现协同效应、降低经营成本、增加利润，必然进 行一系列的内部交易。由此产生大量的内部交易问题，滋生新的金融风险。所谓 内部交易，就是指集团成员之间发生的资产和负债。这些资产和负债可以是确定 2 的，也可能是或有的。金融集团内部交易问题主要包括：风险传播、信息不完全、 利益冲突等。这样，现行金融监管体制表现出一些制度缺陷