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基于KMV 模型的信用卡不良资产证券化信用风险研究——以“浦鑫2018-1”为例
摘要
2005年,我国启动信贷资产证券化试点,其中大部分是银行不良资产证券化;
2008年,国际金融危机爆发,此次试点暂停;2016年,不良资产证券化试点被重新
启动。此后,信用卡不良资产证券化试点机构的成功扩围和产品的顺利发行,充分体
现了各大银行强劲的信用卡不良贷款出表需求,以及市场对信用卡不良资产支持证券
的认可。但在不断推进信用卡不良资产证券化进程的同时,也需要关注到我国银行信
用卡不良资产证券化过程中存在的各类风险,尤其是对其中蕴含的信用风险进行科学
测度与计量。
论文首先介绍了本文的选题背景与意义,梳理了国内外相关文献;接着阐述了信
用卡不良资产证券化相关概念、发展状况以及面临的信用风险,并对相关信用风险度
量模型进行了分析;接下来论文介绍了“浦鑫2018-1”产品概况,并从债务人、发起
人和第三方机构这三个角度具体分析了“浦鑫2018-1”存在的信用风险;论文接着解
析了KMV 模型的基本原理、计算方法并对其进行修正,基于修正的KMV 模型对“浦
鑫2018-1”优先档和次级档证券的信用风险分别进行度量,并计算了在不同基础资产
回收率及不同期限条件下信用卡不良资产支持证券的违约概率;最后总结了实证结
果,针对银行信用卡不良资产证券化产品存在的一些问题,并结合上述风险分析提出
了信用风险防范措施。
从债务人、发起人和第三方机构三个角度对“浦鑫2018-1”的信用风险进行分析,
认为“浦鑫2018-1”信用风险处于较低水平。通过修正的KMV 模型对“浦鑫2018-1”
优先档和次级档证券的信用风险进行度量,总体来说:“浦鑫2018-1”优先档和次级
档证券预期违约概率均为零,信用风险较低,安全性较高;进一步实证分析发现,当
对信用卡不良资产回收率和证券到期期限进行调整时,将对证券违约概率产生极大影
响,尤其是对于次级档证券。这不仅表明“浦鑫2018-1”是我国信用卡不良资产证券
化的有益尝试,为之后的继续发展积累了经验,也进一步说明了银行市场加强对信用
风险关注和管理的重要性。
论文在案例的选取方面做了新的尝试,“浦鑫2018-1”是浦发银行发行的第二单
信用卡不良资产证券化产品,也是我国股份制银行处置信用卡不良贷款的有益尝试,
有助于了解信用卡不良资产证券产品存在的信用风险,为之后不良资产证券化产品的
继续发行提供借鉴。论文还在运用修正的KMV 模型进行实证分析时区分了优先档和
次级档证券,更加契合不良资产支持证券的发行特性。
关键词:信用卡不良资产证券化;信用风险;KMV 模型; “浦鑫2018-1”
1
基于KMV 模型的信用卡不良资产证券化信用风险研究——以“浦鑫2018-1”为例
Abstract
In 2005, China started the pilot projects of credit assets securitization, most of which
were non-performing assets securitization. However, due to the global financial crisis in
2008,China suspendedthepilotprojects.Nevertheless, Chinarestartedthenon-performing
assets securitization in 2016. Since then, the successful expansion of the pilot banks and
the smooth issuance ofnon-performing assets securitization productsnot only reflected the
strong disposal demand of credit card non-performing assets, but also indicated the
markets’recognition oftheproducts.With theprocess of credit card non-performing assets
securitiz
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