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我国上市公司限制性股票激励有效性研究——以中颖电子为例 摘 要 自2005 年至今，股权激励已经从试点逐渐发展成我国上市公司建立长效激励 机制和完善现代化公司治理的主流方式，越来越多的上市公司开始实施股权激励。 我国上市公司最常采用的股权激励方式是股票期权和限制性股票。在 2012 年以 前，上市公司公布的股票期权激励计划的数量大于限制性股票激励计划的数量。而 在 2012 年以后，上市公司更侧重选择限制性股票作为股权激励方式。当前限制性 股票激励方式已在股权激励中占有绝对优势，但限制性股票方式的实施效果是否显 著还有待研究。本文以中颖电子作为案例公司，通过分析该公司的限制性股票方案 和该方案的实施效果，以期为国内拟实行限制性股票的上市公司在限制性股票方案 的设计和提高限制性股票激励效应方面提供借鉴。 本文首先阐述了案例研究的背景和意义，对国内外股权激励方式的选择、方案 设计、实施效果的相关文献与理论进行了梳理归纳。其次阐述了限制性股票的相关 概念、激励机制理论和绩效评价方法。随后以中颖电子的公司概况和实施限制性股 票的激励动因为基础，从激励对象、激励期限和激励条件三个方面分析了限制性股 票激励方案的合理性。然后运用事件研究法分析了中颖电子限制性股票激励方案的 短期效应；运用经济增加值法和财务指标法研究了中颖电子限制性股票激励方案的 长期效应。 最后，本文通过案例分析得出如下结论和启示： 1.中颖电子限制性股票激励方案设计优缺点并存。该方案的激励对象范围和业 绩指标数值设置合理。但是业绩指标考核维度单一，且激励有效期较短。从而减弱 了限制性股票的激励效应。 2. 中颖电子实施限制性股票显著带来了公司短期股价的上涨，促进了经济增加 值的显著增长，改善了财务状况。但是长期业绩的激励效应持续减弱。此外，中颖 电子限制性股票激励对人力资源管理和创新能力提升均发挥了正向作用。 3.我国上市公司如果要通过限制性股票建立健全企业长效激励机制，需完善限 制性股票激励方案设计，同时完善公司治理，加强内部监督；相关部门需完善限制 性股票相关的政策法规，促进限制性股票更加规范化发展。 关键词：限制性股票；激励机制；有效性；中颖电子 1 我国上市公司限制性股票激励有效性研究——以中颖电子为例 Abstract Since 2005, the equity incentive has gradually evolved from a pilot to a mainstream way for Chinese listed companies to establish long-term incentives and improve modern corporate governance. More and more listed companies have begun to implement equity incentives. At present, stock options and restricted stocks are the most commonly used equity incentives for listed companies in China. Before 2012, The number of stock option incentive plans was greater than the number of restricted stock incentive plans. After 2012, listed companies are more focused on the choice of restricted stocks as equity incentives. At present, restrictive stock incentives have an absolute advantage in e