中概股回归A股市场的路径和时机——基于“奇虎360”的案例分析.pdf

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中概股回归A 股市场的路径和时机——基于 “奇虎360 ”的案例分析 摘 要 党的十九大提出要建设创新型国家战略,发展新经济,为中国经济的发展提供新 的动能,国务院与证监会不断出台新政策吸引海外众多“独角兽”企业回归国内资本 市场,这正是不断落实十九大建设创新型国家目标的体现,也是对资本市场补短板和 培育新动能的重要举措。近年来,越来越多优秀的“中概股”企业选择从境外资本市 场退市,并选择回归到中国A 股市场中来,从2015 的分众传媒到2017 年底回归A 股的“奇虎 360 ”再到2018 年的药明康德回归上市,这些优秀的海外上市企业掀起 了中概股回归的浪潮。 本文首先对整个中概股回归 A 股市场的背景和动因进行了分析,分别概述了当 时初创企业赴美上市的原因、当下的发展状况以及回归动因。为本文接下来重点研究 “奇虎360 ”的案例提供了相应的分析基础。其次介绍了“奇虎360 ”回归我国A 股 市场的历程以及公司整体的状况,运用财务分析测算了其回归后的偿债能力、营运能 力和成长性;然后对其回归的动因与时机进行了必要的分析,利用事件研究法测算其 借壳上市后的异常报酬率、累计异常报酬率等,对其短期绩效进行了评估;最后通过 分析中概股回归的几个典型案例对比出不同的回归路径与回归时机之间的联系,为更 多中概股企业在今后的回归路径与时机的选择提出了相应的对策建议。 本文通过研究得出以下结论: (1)从企业回归的动因看,中概股之所以选择在 海外上市后又回归国内市场,主要是因为国内外市场估值的变化以及公司自身业务和 国家政策支持的变化; (2 )从中概股回归的路径看,中概股回归的路径为:海外私 有化退市—解除VIE 协议—回归A 股市场;(3 )从回归的时机来看,奇虎360 最初 选择赴海外上市的时机和当时中美两地资本市场以及资金需求的时间点相关;在回归 时选择了国内资本市场的强势期回归A 股市场; (4 )中概股企业选择回归的路径需 要与市场时机相结合,从而确定企业采用的回归方式。 本文根据研究结论提出相应对策建议: (1)继续健全多层次的资本市场,加快 推动核准制向注册制转变;(2 )制定不同政策,适时推出试点制度,促进中概股企 业回归路径的多元化;(3 )完善监管措施,针对境外企业独有的VIE 协议制度配套 监管政策,在中概股企业回归过程中加强监管,防止恶意套利以及内幕交易。 关键词:中概股; 回归路径; 市场时机; 奇虎360公司 1 中概股回归A 股市场的路径和时机——基于 “奇虎360 ”的案例分析 Abstract The Nineteenth National Congress of the Communist Party of China put forward the strategy of building an innovative country, developing a new economy and providing new momentum for the development of China's economy. The State Council and the Securities Regulatory Commission constantly issued new policies to attract many overseas "unicorns" enterprises to return to the capital market, which is the embodiment of the continuous implementation of the goal of building an innovative country in the Nineteenth National Congress, and also an important move to supplement the shortcomings of the capital market and cultivate Measur

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