08【8.10】证券指数如何估值?博格公式验证实操?(1).pdf 18页

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  • 2020-08-13 发布

08【8.10】证券指数如何估值?博格公式验证实操?(1).pdf

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    证券指数如何估值?博格公式验证实操? 爬楼密码:神奇的博格 同学们,大家晚上好~ 我们今天的课程讲了博格公式,有些小伙伴可能要说,课 上说的博格公式只能用来给医药和消费行业估值,那证券 行业怎么办呢? 还有些小伙伴问班班,课程里做的博格公式回测,究竟是 怎么做的呢? 大家认真学习的精神值得夸奖哦~ 今晚班班就和大家分享两个内容: 一、证券行业如何估值? 二、博格公式的回测,究竟是如何做的呢? 先看第一个问题,证券行业如何估值? 直接说结果! 用 PB 温度。 那为什么只看 PB 的温度呢?初级课中,不是说只看 PB 或 者只看 PE 不靠谱么? 哎哎哎? 我们再来回忆一下,只看 PE 不靠谱,是因为 pe=市值/净 利润,只适合盈利稳定的公司,而对于盈利不稳定的企 业,就不适合看 pe。 而只看 pb 不靠谱,则是因为 pb=市值/净资产,只适合资 产稳定的公司,对于轻资产的公司就不合适。 对于宽基指数而言,其中各类公司都有,可能有盈利不稳 定的,也可能有轻资产的公司,所以两者同时看比较好。 但是,像证券行业这种的强周期性行业,遇到熊市,可以 三年不开张,遇到牛市,那就开张吃三年,也就是说它的 盈利非常不稳定。 我们来看下它的历史盈利能力就可以看出来,roe 大幅波 动。 再看它的 pe 和 pb 估值。 在 2018 年 11 月 16 日,证券公司指数的PE 温度达到了 58.36 度,乍一看,高估啊! 但是,同一天的 pb 温度只有 7.82 ,非但没有高估,相反 还处于非常低估的区域。 矮油,苍天啊,大地啊,我究竟该相信 PE 还是相信 PB 呢? 别着急,让我们接着往下看证券行业的归母净利润和归母 净资产。这时,就会发现 2018 年由于市场极度低迷,整个 证券行业的净利润比 2017 年下降了快一半,但是净资产却 没有下降,依然处于稳步增长中。 净利润下降得过快便是导致证券公司指数 PE 升高的主要原 因,而由于净资产没有跟着下降,因此,PB 依然处于低估 区域。 这种净利润的下降并不是永久的,一旦进入市场牛市,盈 利能力就会上升。 所以,pe 的高估不值得参考,根据 PB 判断证券行业的估 值更加靠谱。 现在来看,我们也会发现,去年年底其实是投资证券行业 的好时机,到 2019 年开年,便有了不错的涨势。 还可以看出,每次 pb 温度低的时候,都是好的投资时机。 除了证券行业,我们前面讲到的海外互联网指数,大家还 记得么? 他也适合用 PB 温度估值哦~ 为啥海外互联网也看 PB 呢?难道互联网行业也是周期性行 业吗? 当然不是,主要是因为海外互联网指数中的有些公司,尽 管未来可能是美好的,但现实还是在亏损的。 我们来看中证海外中国互联网指数截至 2019 年 6 月的十大 权重股。 (信息来源于中证指数公司官网) 比如,港股上市的美团就是亏损大户,一年亏损上千亿, 而京东和拼多多,目前看来也处于亏损中,这会拉低指数 整体的净利润,导致 pe 较高。 但是,这并不代表它们发展不好,高估了。就像美股的亚 马逊,虽然亏损了十几年,股价依然上涨了几十倍。 所以,对于这个指数,PB 相比 PE 更有参考价值。 好啦,我们来总结一下,盈利不稳定的周期行业证券指 数,和海外互联网行业,都适合使用 pb 温度估值。 再看第二个问题,课程中“中证消费”的回测究 竟是如何做的? 首先,我们会用博格公式计算出中证消费指数的投资收益 率; 但是,中证消费只是行业指数,不是真正可以投资的基 金,为了更真实地展现投资收益。我们会计算在相同的时 间段内,投资跟踪中证消费的指数基金所获得的收益率。 将博格公式计算出的中证消费指数的投资收益率和实际投 资基金的收益率相比较,我们就能得出一个比较客观的结 果。 下面,我们就来看看具体如何做吧~ 我们选取的跟踪中证消费的指数基金是只场外基金——汇 添富中证主要消费 ETF 联接,代码是 000248。 汇添富中证主要消费 ETF 联接的成立时间是 2015 年 3 月 24 日。理杏仁上该基金净值的最早记录时间是2015 年 3 月 27 日,所以,我们就以2015 年 3 月 27 日作为投资的 起始时刻,终止时刻就选在 2019 年 6 月 28 日。 首先,我们要用博格公式来计算中证消费指数的投资回报 率。 先让我们一起回忆下博格公式: 股市长期回报率 = 初始投资时刻的股息率 + 投资期内的 盈利增长率 + 投资期内的市盈率变化率

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    • 内容提供方:lou592103847
    • 审核时间:2020-08-13
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