中概股借壳上市动因及绩效分析——以奇虎360为例.pdf

中概股借壳上市动因及绩效分析——以奇虎360 为例 摘 要 自2015 年掀起中概股回归的浪潮以来，回归国内A 股市场的中概股在短期之内 市值达到了翻倍的增长，如暴风科技回归A 股就创造了连涨29 个涨停板的佳话，这 也从侧面显示出国内投资者对中概股回归的热情。2015 年6 月17 日，以周鸿祎为首 的买方集团宣布对奇虎360 发起私有化要约，正式开启奇虎360 回归A 股的旅程。 本文梳理了中概股回归的动机、借壳上市动因以及借壳上市对公司绩效影响的文献和 理论，在此基础上，以奇虎 360 回归A 股为案例，分析其借壳上市的动因以及回归 后的一年内短期财务绩效，试图找出奇虎 360 此次借壳上市于公司自身、于A 股市 场以及国内投资者的意义，以此为监管部门的监管提供理论依据。 论文的主要观点是： 1．不同中概股公司依据自身特点，有其适用的不同的回归A 股的路径如IPO、 借壳上市、新三板和资产分拆再上市等等，但最为普遍的还是借壳上市。以奇虎360 借壳上市为例，它选择从美私有化退市直接借壳江南嘉捷实现曲线上市。 2 ．从奇虎360 借壳上市动因来看，可以分为三个角度，第一是由于借壳上市相 比于其他上市方式耗费时间短、审批条件宽松以及更适合奇虎360 自身的特点；第二 是站在奇虎360 的角度看，承担着来源于财务、市场、政策等方面的压力；第三从壳 公司江南嘉捷角度来看，其自身经营不善、未来成长空间小、转型困难等因素成为其 出售壳资源的关键。 3 ．从短期绩效来看，本文运用事件研究法、财务指标分析法以及EVA 分析法均 表明奇虎 360 借壳上市以后其短期公司绩效表现非常好，不仅是股票价格实现了 18 个涨停板，市值翻了数倍，其公司的盈利能力、偿债能力、运营能力和发展能力都有 一定程度的提升，季度经济增加值也呈现上涨趋势。 4 ．中概股回归A 股以后，市场短期绩效明显可观，而从长期来看，部分表现的 不尽如人意。如安防科技借壳飞乐股份其股价由最初约 10 元每股上涨至47.07 元每 股最终沦落为 ST 中安；巨人网络借壳世纪游轮后连续20 日涨停，股价最高达231 元每股，如今在20 元每股左右徘徊。奇虎360 借壳上市以后，应该努力提高自身经 营管理能力，把提高长期财务绩效作为发展目标之一。 关键词：中概股；奇虎360 ；借壳上市动因；绩效分析 1 中概股借壳上市动因及绩效分析——以奇虎360 为例 Abstract Since the wave of the return of China concept stocks in 2015, the value of the stocks that have returned to the domestic A-share market have doubled in the short-term. For example, Baofeng Group has created a 29-day limit on the daily limit of returning to A-shares. This also shows the enthusiasm of domestic investors for the return of China concept stocks. On June 17, 2015, the buyer group headed by Zhou Hongyi announced the launch of a privatization offer for Qihoo 360, officially opening the journey of Qihoo 360 returning to A shares. This paper sorts out the motives of the return of the stocks, the causes of the backdoor lis