东道国国家风险对跨国并购绩效影响研究.pdf

东道国国家风险对跨国并购绩效影响研究 摘 要 随着全球化进程的不断加快，中国企业的国际市场地位在不断提高，中国企业跨 国并购也成为了学术界和企业界关注的焦点。但是，跨国并购受诸多因素的影响，其 中国家风险便是其中之一。在关于国家风险对跨国并购的影响研究中，大部分文献目 前处于案例分析的研究阶段，定量研究的文献相对稀缺，而且样本量较小。本文为了 更加系统全面的研究国家风险对跨国并购绩效的影响，从国家综合风险以及国家风 险的政治风险、经济风险、金融风险等多个方面对其进行全面的分析，进一步拓展该 领域的研究。 首先，本文综合了代理理论、市场势力理论以及信息传递理论来进行理论基础的 分析；其次，就研究的影响机制从经济、金融、政治三方面进行分析和梳理；最后， 本文使用中国国家层面的 2008-20 16 的国家风险指数与跨国并购绩效数据对问题进 行实证研究。 本文利用国泰安CSMAR 数据库和BvD-ZEPHRY 并购数据库以及Wind 数据库 进行样本选取，运用STATA.13 进行分析，本文通过实证研究，得出结果，当目标企 业所在的国家综合风险较低时，跨国并购绩效表现会更好；经济风险、金融风险与跨 国并购绩效的关系与国家综合风险一致，即目标企业所在国家的经济与金融风险越 高，跨国并购的绩效会越差。然而，研究表明政治风险与跨国并购绩效并没有通过显 著性检验。究其原因，可能有以下几个方面：首先，政治风险相较于金融风险和经济 风险，更多的是直接影响到并购事件能否发生，不少并购事件因为政治风险而终止交 易，因此政治风险对绩效的影响并不显著；二是政治风险评估指标不同于经济与金融 评价指标，主要以主观定性评价为主，要做到完全客观公正难度较大；三是PRS 集 团的政治风险评估是基于西方国家的视角，国际上不免存在一些政治风险得分较低， 但与中国有长期合作关系，合作十分密切的国家，而这些国家其实对于中国来说政治 风险并不是特别高；四是政治风险比经济和金融风险更容易受到外交关系调整的影 响，从而影响到实证的结果。本文最后在结合前文实证部分结果的基础上，就目前中 国跨国并购产生的一些问题，提出一些针对性的建议。 关键词：跨国并购；东道国国家风险；并购绩效 1 东道国国家风险对跨国并购绩效影响研究 Abstract With the acceleration of globalization and the improvement of the status of Chinese enterprises in the international market, transnational mergers and acquisitions of Chinese enterprises have become the focus of academic and business circles. However, cross-border mergers and acquisitions are affected by many factors, among which national risk is one of them. In the research on the impact of national risk on cross-border M&A, most of the literature is at the stage of case analysis, and the literature of quantitative research is relatively scarce, and the sample size is small. In order to study the impact of national risk on the performance of cross-border M&A more systematically, this paper makes a comprehensive analysis from four aspects: natio