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创业板企业大股东减持对经营绩效的影响研究——以神思电子为例 摘 要 股权分置将公司股份区分为非流通股和流通股，它是在我国经济转型过程中形成 的制度性问题。2005 年，我国股权分置制度进入全面改革阶段，在对股权分置进行改 革的过程中，原本的限售股得以解禁，拉开了上市公司股东频繁减持的大幕。创业板 市场是主板市场以外的重要证券市场，其发展速度在不断加快，随着创业板企业数量 的迅速增加以及限售股的逐步解禁，大股东减持的频率越来越高，减持的规模也越来 越大。在减持现象频发的背景下，大股东的减持行为究竟会对企业经营绩效产生何种 影响呢？这是学术界关注的一个热点话题。不过，目前学者对于大股东减持与经营绩 效关系的研究以主板市场企业为主，而对创业板企业的研究较少，因此，本文在已有 研究的基础上，从经营绩效角度探究创业板企业大股东减持的影响，以期在丰富相关 领域研究的同时，为创业板企业改进经营管理提供建议和参考。 本文主要从以下几部分内容来展开论述：首先是导论部分，该部分介绍了本文的 选题背景以及研究的理论和实际意义、总结了相关的研究综述，然后从文章全局角度 阐述了本文的研究方法和主要内容，最后指出文章的贡献及创新点；第二部分首先阐 述了创业板市场以及大股东减持的基本概念及动机，然后梳理了大股东减持与公司经 营绩效关系的相关理论，为后面的分析奠定基础；第三部分在介绍了经营绩效的评价 方法之后，基于创业板公司的数据，运用实证分析的方法检验大股东减持对经营绩效 是否会产生影响，使本文的结论更加严谨可靠；第四部分是在前三部份分析探讨的基 础之上，以创业板上市公司神思电子为研究对象，从基本财务指标、经济增加值（EVA ） 与财务稳定性Z 值等方面，对神思电子大股东减持前后的经营绩效进行分析；最后是 总结与建议部分，该部分是对本文研究的总结并从监管层、创业板企业本身以及中小 投资者三个方面提出相应的建议。 本文以案例分析为主，实证检验为辅来研究创业板企业大股东减持对经营绩效的 影响，使得本文的研究结论具有严谨性。本文通过分析得出以下结论：第一，实证检 验的结果表明创业板企业大股东减持对公司经营绩效产生了显著的负面影响；第二， 本文以神思电子为例，分析了大股东减持前后公司基本财务指标、EVA 值以及财务稳 定性Z 值的变化情况，发现公司经营绩效在大股东减持后明显恶化，说明大股东减持 降低了神思电子的经营绩效；第三，对于资金的需求是神思电子大股东减持的主要原 因，而神思电子的高送转行为以及证券市场的不确定性进一步促进了大股东减持行为 的发生。 关键词：大股东减持；绩效分析；基本财务指标分析 1 创业板企业大股东减持对经营绩效的影响研究——以神思电子为例 Abstract The share-trading division divides the company's shares into non-tradable shares and tradable shares. It is an institutional problem formed during the economic transformation of China. In 2005, China's share-trading system entered a comprehensive reform stage. In the process of reforming the shareholding structure, the original restricted shares were lifted, and the curtain of frequent reduction of shareholders of listed companies was opened. As an important part of China's capital market, the GEM market is also accelerating its development. With the rapid increase in the number of GEM companies and the gradual