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年报披露时滞信息的财务困境预测能力研究 摘 要 2017 年，商务部研究院发布的 《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》指 出：从2012 年起，我国非金融类上市公司财务安全指数（FSI ）已经连续下降6 年， 2017 年是近10 年中中国非金融类上市公司财务安全状况最差的一年。随着我国上市 公司面临的财务风险不断加大，财务困境预测研究的重要性日益凸显。外部投资者由 于不能获取企业状况的一手资料，只能根据管理层的行为举动、通过企业对外披露的 信息、借助相关机构发出的信号，做出相应决策。年报作为公司信息披露的主要形式， 其质量对外部投资者的决策行为产生重大影响，同时监管部门对信息质量的及时性方 面给予高度重视。统计数据显示，*ST 三泰、*ST 三维、*ST 中安等多家上市公司被 实施了退市风险警示，加入到延期披露年度报告的行列。看似简单的年报晚披露行为， 背后隐藏着复杂的原因。那么，年报披露时滞是否有助于判断企业发生财务困境的可 能性呢？ 基于此，本文以2011-2017 年沪深两市A 股非金融类上市公司为样本，考察年报 披露时滞信息的财务困境预测能力。具体来说，本文逐次检验了以下几个命题：第一， 年报披露时滞信息能否提高企业财务困境的预测能力？第二，年报披露时滞信息的财 务困境预测能力是否受其他因素的影响？本文根据盈余质量、分析师关注度、股权集 中度进行分组回归，分别检验盈余质量、分析师关注度、股权集中度对年报披露时滞 信息的财务困境预测能力的影响。第三，本文进一步探讨了企业年报披露时滞的极端 行为——截止日前披露年报的财务困境预测能力。 研究发现：（1）年报披露时滞信息与企业未来是否发生财务困境显著正相关，在 基准预测模型中加入该指标后，模型的财务困境预测能力得到显著提升。该结果在改 变年报披露时滞的度量方式、改变财务困境的度量方式、运用主成分分析法改变基准 预测模型、改变预测精度的判别方法之后依然成立。（2 ）横截面分析发现，年报披露 时滞信息在盈余质量更低的企业、分析师关注度更少的企业以及股权集中度更低（股 权集中度与公司治理效率成正相关的范围之内）的企业中提高企业财务困境预测能力 的作用更显著。（3 ）进一步分析发现，年报披露时滞的极端行为——截止日前一周披 露年报和截止日前十天披露年报对预测企业未来是否发生财务困境也有增量贡献，且 其预测能力大于年报披露时滞信息的财务困境预测能力。本文研究结论有助于认清年 报披露时滞的内涵，帮助信息使用者对企业的财务状况进行准确预测，及时做出更合 理的决策。 关键词：年报披露时滞；财务困境预测；盈余质量；分析师关注度；股权集中度 1 年报披露时滞信息的财务困境预测能力研究 Abstract According to the Financial Safety Assessment Report of Chinese Non-financial Listed Companies issued by the Institute of Information Research of the Ministry of Commerce, the total financial safety index (FSI) of Chinese non-financial listed companies has been declining since 2012, and the total financial safety situation of China's non-financial listed companies in 2017 is the worst in the past 10 years. Faced with the increasing financial risks of listed companies in China in recent years, the importance of enterprises’ financial distress prediction research has become increasingly prominent. External