商业银行市场化债转股的风险研究——以云锡集团为例.pdf

商业银行市场化债转股的风险研究—以云锡集团为例 摘 要 2012 年以来，我国经济发展进入“由量转质”新阶段，经济增速承压、产能过 剩、杠杆率过高等问题凸显，并成为经济可持续发展和金融稳定的重大隐患。对此， ① 国家开始实施供给侧结构性改革，采取“三去一降一补” 大方针，市场化债转股同 步启动。新一轮债转股具一系列优化改进和新特征，但仍面临多方面复杂风险，债转 股的成功与否事关高负债企业良性发展、商业银行减负转型。因此，在新背景、新模 式下，对市场化债转股的风险研究显得格外重要。 经文献研读，本文首先对债转股的基础理论进行梳理，解释其基本定义与典型模 式，并分析对比了我国两次债转股的异同，为此次市场化债转股的风险分析奠定基础。 本文选取云南锡业集团（控股）有限责任公司（以下简称“云锡集团”）的债转股为 切入点，作为《关于市场化银行债权转股权的指导意见》出台后首例地方国企的债转 股案例，在分析债转股企业选择、债转股的运作模式以及股权退出机制等问题上具有 较高的代表性。不同于以往的理论研究，本文深入基金模式的债转股案例，基于商业 银行的独特视角，全面分析从筹备到退出整个流程可能出现的风险情况。分析得出， 建设银行在云锡集团债转股中主要面临风险：一、在前期筹备阶段，商业银行的转股 标的选择、资金筹集风险较大，其中，标的选择风险贯穿整个债转股项目；二、在债 转股操作阶段，由于政策与相关经验匮乏，建设银行面临股权定价风险、法律相关风 险、资本充足率冲击风险；三、在债转股后期阶段，从投入资金的使用到投资者退出 时，商业银行面临资金安全、有效管理、收益获得风险，其中，风险暴露最明显的是 退出机制风险。 市场化债转股不断推进中，商业银行主导的“基金”模式应用广泛，但其面临的 上述诸多风险，影响着债转股的进展、参与者的利益。结合案例中建设银行的风险管 理经验，笔者提出了商业银行市场化债转股的风险管理若干建议:一方面，商业银行 在市场化债转股中作为操作主体，应强化社会融资设计，提升债转股标的甄别能力， 积极参与企业价值改善，丰富债转股退出机制。另一方面，作为管理主体，商业银行 需要推动债转股项目管理体系完善，强化各方权责意识，建设债转股的全面风险管理 体系。最后，从长远角度，商业银行应加强自身的债转股专业技能和人才培养，加大 债转股相关业务模式与产品设计创新。以此，强化商业银行市场化债转股中的风险管 理，助力于市场化债转股模式完善，保障各方利益，实现更高效、高质的经济结构调 整。 关键词：市场化债转股；商业银行；风险分析 ① 即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，是习近平总书记根据供给侧结构性改革提出的 1 商业银行市场化债转股的风险研究—以云锡集团为例 Abstract Since 2012, China's economic development has entered a new stage of "from quantity to quality". Problems such as slowing down of the economic growth, overcapacity and excessively high leverage have become the major potential dangers to China’s sustainable economic development and financial stability. In this regard, the State began to implement the supply-side structural reform, adopting the policy of cutting overcapacity, destocking, deleveraging, reducing corporate c