市场化债转股可行性研究——以陕西煤化工集团债转股为例.pdf

市场化债转股研究——以陕西煤化工集团债转股为例 摘 要 改革开放以来，我国在过去几十年内保持着经济高速增长，在这巨大的进步背后 有一些新的问题暴露出来，产能过剩、环境污染、房地产泡沫等问题日益恶化，严重 的阻碍了我国经济发展，许多企业也为此负担着巨大的债务。为了保证我国经济平稳 发展，我国政府提出了“供给侧改革”，作为供给侧改革的重要内容市场化债转股再 次被推行。上世纪90 年代初，我国已经开始对债转股进行实践研究，当时我国还处 于改革开放的初期，市场经济体制还未成熟，为解决我国国有银行的债务危机，成立 了四大国有资产管理公司来剥离四大国有银行的债务，为我国经济制度顺利转变提供 了有力保证，这次债转股有效缓解了危机但企业内部债务问题并未得到解决。在2016 年，我国企业杠杆率再次提高超出合理范围，为解决新的债务危机，债转股又一次被 提了出来，这时我国经济体制已经完善。在新的经济背景下，本次债转股以市场化的 形式参与到企业降杠杆的任务中。通过市场选择将面临债务危机的企业和金融机构结 合，最后达到各参与方互利共赢的作用。本文以陕西煤化工集团债转股为研究对象， 结合实证方法和财务分析方法，研究2016 年开始实施新一轮债转股的影响效果。 本文以陕西煤化工集团为研究视角，结合企业所在的煤炭行业背景，运用所学的 分析方法讨论债转股实施的影响。本文选择陕煤化债转股是因为本次债转股是首例由 地方资产管理公司主导的债转股，也是首例城商行参与的债转股，扩大了债转股实施 机构的范围，本次研究可能会为未来债转股市场拓展提供借鉴经验。本文首先通过对 比两次债转股的不同，分析出本次债转股的优势和创新；然后结合陕西煤化工集团企 业特点和面临的行业环境，总结出了陕西煤化工实施债转股的必要性和优势性。其次 着重分析了本次债转股实施对陕西煤化工集团的短期市场效应和长期财务效果，为了 使债转股的效果更加清晰直观，本文采用实证研究和财务数据分析来观察债转股对企 业的影响。最后结合案例，提出了关于本次市场化债转股的结论和启示，债转股作为 稳定经济发展的工具，在解决企业债务危机的同时，在企业内部治理方面需要更进一 步的发展和完善。 关键词：市场化； 债转股；高杠杆；公司治理；供给侧改革 II 市场化债转股研究——以陕西煤化工集团债转股为例 Abstract China has experienced rapid economic growth in the past few decades. Behind this great achievement, some new problems have been constantly exposed. Overcapacity, environmental pollution, real estate bubbles and other problems are worsening, which have seriously hindered China's economic development. In order to ensure that China's economy can survive the current bad situation smoothly, the Chinese government puts forward the good recipe of "supply-side reform" to cope with it. Market-oriented debt-for-equity swap has been implemented again as an important part of supply-side reform. In the early 1990 s, our country has begun to practice research of debt-for-equity, at that time, our country is still in the early of reform and opening up, the market ec