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董事会性别构成与现金股利政策 摘 要 现金股利政策的制定不仅关系着公司的经营发展，也关系着投资者利益的保护。 如何制定合理的现金股利政策一直是理论界与实务界共同关注的主题，同时董事会性 别多样性也受到了越来越多的关注。董事会是重要的决策机构，董事会性别构成会影 响董事会的决策，包括现金股利政策的制定。而目前关于董事会性别构成对现金股利 政策影响的文献较少，且主要集中于欧美等发达国家。因此，从董事会性别构成这一 视角，利用我国A 股上市公司的数据，探讨它对公司现金股利支付水平的影响，对 于我国企业董事会的建设以及现金股利政策的制定都具有重要的现实意义。 为了提供关于董事会性别构成与现金股利政策之间内在联系的更多实证证据，本 文基于代理理论、生命周期理论、高层梯队理论以及性别差异理论，采用实证方法探 讨女性董事对现金股利支付行为影响的作用机制并以我国A 股上市公司为研究对象 进行研究。在研究内容上，本文首先梳理了现金股利政策、女性董事以及董事会性别 构成与现金股利政策关系的相关文献，对公司现金股利政策的影响因素、女性董事对 公司产生的影响有一定的了解。其次，本文一方面解释女性董事能更加积极地监督管 理者，降低信息不对称程度，减轻代理问题；另一方面解释女性董事更加谨慎和保守， 具有风险规避倾向。随之，本文就董事会性别构成与现金股利支付水平的关系基于不 同角度提出对立性假说，并指出国有产权性质可能正向调节了董事会性别构成与现金 股利政策之间的关系。然后，本文利用我国上市公司2010-2016年的数据检验了董事 会性别构成与现金股利政策两者间的关系。并且在进一步研究中，本文更深入地探讨 了控股股东持股比例、公司成长性以及CEO 是否是董事会中唯一的高管成员对董事 会性别构成与现金股利支付水平关系的影响。最后，本文使用多种方法对主要的回归 结果进行了内生性与稳健性检验，得出相关结论并提出政策建议。 本文研究结果表明，董事会中女性董事越多，现金股利股利支付水平越高；国有 产权性质正向调节了董事会性别构成与现金股利政策两者间的关系。此外，区分产权 性质后，本文发现国有上市公司女性董事正向影响了现金股利股利支付水平，非国有 上市公司董事会性别构成与现金股利支付水平两者间没有显著的相关关系。总体而 言，本文的研究在理论上拓展了研究视野，丰富了相关的研究文献；在实践上可以为 公司合理安排董事会人员结构和制定现金股利政策提供指导。 关键词：董事会性别构成；现金股利政策；产权性质 1 董事会性别构成与现金股利政策 Abstract Cash dividendpolicy isnot only related tothe operation and development ofthe company, but also to the protection of investors' interests, so how to formulate a reasonable cash dividend policy hasbeen a common topic that the theoretical and practical circles interest. At the same time, the gender diversity in the board has also received more and more attention. Given that the board is an important decision-making body, the gender composition of the board will influence its decisions, including the formulation of cash dividendpolicy.But present literaturepaid little attention totherelationship between board gender composition and cash dividend policy, which mainly concentrated in d