经济政策不确定性对出口企业风险承担的影响——基于我国上市公司的实证分析.pdf

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经济政策不确定性对出口企业风险承担的影响—基于我国上市公司的实证分析 摘 要 企业决策的一项主要任务就是要提高企业的风险承担水平。企业的风险承担水 平关乎企业的生存与发展,提高企业的风险承担水平也会调动一个地方经济的发展 与创新。所以,对于企业层面的研究也在最近几年引起了许多学者的关注。根据制 度经济学,企业的决策行为受制度环境的影响。由于政府目标的多样性和宏观环境 的复杂性和多变性,经济政策不确定性已经成为企业无法避免的一种环境特征。以 往的文献大多数都着手于企业面对经济政策不确定性时投资决策的变化,对于企业 风险承担的研究却是少之又少。以往研究多从股权性质、管理层激励来解释企业的 风险承担,而忽视了宏观的因素。如果忽略了宏观的经济政策,那么企业风险承担 决策的缘由很大程度上就不能被企业的内部因素来说明。仅仅从企业的内部角度来 讨论具有一定的片面性。所以,处于经济政策不确定的环境中,企业的风险承担水 平如何被影响,这种影响会不会因为企业特征的不同产生异质性,对于政府和企业 这两种角色来说应该如何应对经济政策不确定性都是本研究想要探讨的内容。 excel2010 stata15.1 本研究基于中国工业企业数据库和国泰安数据库,用 和 来 处理数据并进行回归,试图对经济政策不确定性与出口企业风险承担之间的关系进 行建模。其中,经济政策不确定性本文采用Baker 等人的经济政策不确定性指数来 衡量,因为该指数最具代表性,且已为大多数学者广泛运用。此外,不同于大多数 学者采用总资产收益率的未来五年滚动标准差来表示企业的风险承担水平,鉴于本 文数据获得的限制性,本研究用Z 破产指数和总资产收益率的最大最小值之差来衡 量。 本研究的实证结果表明,企业的风险承担水平会随着经济政策不确定性的增加 而变大,经过进一步地异质性分析,发现这种影响只显著存在于本土企业,而在外 资企业中却不显著,对大规模企业的影响较为显著,而对于小规模企业的影响却不 显著,与此同时,无论是对于高出口密集型企业还是低出口密集型企业来说,经济 政策不确定性的影响都比较显著。最后,基于实证研究结果,分别从政府和企业两 个角度提出了一些意见。政府在做出一些政策性地调动时,需要充分的考量政策与 企业之间的联动关系,新决策要尽可能保持长期性和稳定性。面对经济政策的不确 定性,企业应该沉着应对,并做好一定的调研,以期能预测未来的经济形势或者趋 势。 关键词:经济政策不确定性;企业风险承担;异质性 1 经济政策不确定性对出口企业风险承担的影响—基于我国上市公司的实证分析 Abstract One of the key issues on enterprise decision-making is to improve the level of risk taking.The enterprise’s risk-taking plays an very import part in the survival and development of an enterprise, nevertheless the ability of the enterprise innovation and , thecountry’sgrowth level are largely influencedby theincreasingrisk-taking level ofthe enterprise. Therefore, the research on the enterprise level has attracted the attention of many scholars in recent years. Institutional environment greatly influences the enterprise’s decision-making behavior by th

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