可转换债券条款设计研究——以格力转债为例.pdf

可转换债券条款研究与改进建议—— 以格⼒转债为例 摘 要 可转换债券是⼀种兼有股权、债权和期权的⾦融衍⽣⼯具。投资者投资可转债 以后，灵活选择是否转换为普通股票。可转债于1843 年诞⽣在美国，1992 年我国发 ⾏了第⼀张可转债。经过近三⼗年的发展，我国进⼊了可转债发展的繁荣阶段。当 前对于可转债的研究集中于可转债定价、融资效率、投资⻛险和条款设计等⽅⾯。 在条款设计中，主要存在着条款设计不能体现企业资⾦需求的特点、对于原普通股 股东权益保护不够、赎回条款处于半失效的状态等问题。本⽂将尝试对格⼒转债的 条款提出改进建议，试图解决前述⼏个问题，希望能够为将来发⾏的可转债条款设 计提供⼀定的参考意义。 本⽂选取当前仍在交易，且发⾏时间距离现在最远的格⼒转债为案例，分析该 转债的⼏项条款，找到案例中条款设计存在的问题。本⽂第⼀章介绍相关理论，介 绍可转债的定义及特点、界定参与可转债发⾏和交易的三⽅利益主体、指出当前我 国可转债条款设计存在的普遍问题。本⽂第⼆章⾸先介绍格⼒转债的发⾏⽅格⼒地 产和融资项⽬格⼒海岸的基本情况，对格⼒地产财务状况进⾏分析，然后列举格⼒ 转债的基本条款，最后对格⼒转债的发售⽅式、利率条款、转换条款、赎回条款、 回售条款和向下修正条款进⾏分析，指出这些条款设计中存在的问题。本⽂第三章 为了兼顾发⾏⽅、投资者和中⼩股东权益，并解决可转债条款不能体现资⾦需求特 点的问题，设法从发⾏⽅格⼒地产的⻆度出发，从赎回条款设计⽅向下⼿，设计偏 债性的可转债，解决投资者转股积极性不⾼的问题。从中⼩股东和投资者权益保护 的⻆度出发，加强回售条款和下修条款的联动性，设计偏债性的可转债，解决回售 条款半失效的问题。 经分析，本⽂得出以下结论：第⼀，需要认识发⾏⽅企业的特点，⼤企业在有 ⾜够的经济实⼒和融资能⼒的情况下，可以优先考虑发⾏偏债性的可转换债券。第 ⼆，可转债想要表现出资⾦偏好上的偏债性需求，可以从条款设计上来体现，便于 投资者识别投资标的⻛险等级，也便于发⾏⽅筛选出更合适的投资者，⽅便发⾏的 顺利进⾏。 关键词：可转换债券；条款设计；格⼒转债 1 可转换债券条款研究与改进建议—— 以格⼒转债为例 Abstract Convertible bond is a financial derivative instrument with equity, claims and options. Investors who invest convertible bond can flexibly choose whether convert it into common stock or not. Convertible bond was born in the United States in 1843. Our country issued the first convertible bond in 1992. Nearly 30 years later, the development of convertible bond entered the prosperity period. Current research on convertible bond focuses on pricing, financial efficiency, investment risk and the design of terms. There are some problems in designing terms, such as different convertible terms cannot reflect the characteristics of funding demand ，the protection of shareholders is insufficient, and the redemption terms are invalid. This paper will put forward some suggestions to improve the ter