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上市公司并购新三板企业对公司绩效的影响——以天华超净并购宇寿医疗为例 摘 要 新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，其重要的市场地位 正在慢慢凸显，但是，规模的急剧扩张并没有从根本上解决市场流动性差、融 资难以及定价非公允等问题。2015年后IPO 渠道逐渐变窄，为了实现快速套现 IPO 退出或快速变相 ，多数新三板公司开始倾向于被上市公司并购，新三板市 场逐渐成为上市公司选择并购目标的天然 “标的池”。 目前，国内外关于并购的研究主要集中在整体的角度，但是从具体案例出 发，切入中国特有的新三板市场背景，探究上市公司并购新三板企业对公司业 绩影响的文献鲜见，因此，为了弥补现有文献研究的不足，本文选取上市公司 并购新三板企业的具体案例来研究上述这些问题，具有现实意义和应用价值。 本文阐述了上市公司并购新三板企业的相关概念和理论基础，梳理了我国 上市公司并购新三板企业的市场规模、原因、方式、一般流程和时间表以及存 在的问题。通过选取2015年上市公司天华超净并购新三板企业宇寿医疗的案 例，了解了跨板并购的动机、具体过程、方案以及并购过程中存在的问题。此 外，总结出了并购过程中集中存在的问题：跨板并购阻力较大、新三板企业股 东人数以及目标公司是否摘牌和判断估值合理性。并且运用事件研究法测算上 市公司短期市场反应以及综合对比长期财务指标的变化，以此探析并购新三板 企业对上市公司业绩的影响。最后，得出相关研究结论，即：并购新三板企业 宇寿医疗短期内没有对上市公司天华超净业绩产生显著的正面影响；长期内甚 至出现负面影响。此次并购事件在短期内损害了上市公司天华超净中小股东权 益。此次并购事件短期内给新三板公司宇寿医疗股东带来了绝对的正面影响。 由此得出相应的建议——完善新三板市场并购制度，强化信息披露；鼓励并购 支付方式多元化，延长股份锁定期；加强跨板并购监管，保护中小股东权益； 关注跨板并购后整合，提高整合效率。 关键词：新三板；并购；公司绩效 I 上市公司并购新三板企业对公司绩效的影响——以天华超净并购宇寿医疗为例 Abstract As an important part of China's multi-level capital market,New OTC Market is slowly highlighting its important market position. However, the rapid expansion of scale has not fundamentally solved the problems of poor market liquidity, financing difficulties and unfair pricing.After 2015, the IPO channel has gradually narrowed. In order to achieve rapid cash withdrawal or rapid disguised IPO, most NEEQ companies tend to be merged by listed companies. The New OTC Market has gradually become a natural “target pool” for listed companies to choose M&A targets. Atpresent,theresearch on mergers and acquisitionsat home and abroadmainly focuses on the overall perspective. However, from the specific case, the paper cuts into the unique New OTC Market background in China, and explores the literature on the impact of listed companies on the performance of the NEEQ enterprises. Therefore