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（现金流量分析）当现金流 量成为至尊 当现金流量成为至尊 作者：基思·切克利摘自《战略现金流管理 摘自《商学院 2004 年 9 月刊总第六期 “好消息——这个月我们的销售额几乎翻了壹番，而且我们有希望于中东拿 到壹份新的合同！” ——首席执行官 “很抱歉。总裁先生——银行的电话打不通——我们透支得太多了，我不知 道银行是否愿意于星期五支付我们的工资支票！” ——财务主管 现金是驱使企业前进的基本动力——缺乏现金的企业必定会失败。现金流量 是无所不于的——无论你是商界人士、投资者仍是贷方，均无法避免面对现金流。 许多人士于面对意外的现金短缺，甚至偶尔的现金盈余已经体会到了战略现金流 量管理的重要性。 方案现金量 要更好地了解如何管理企业的现金流量，首先让我们先理解表 1 所列的资产 负债表。它能够帮助我们掌握现金流量的关键要素。 如表 1 所示，所有债务及股本是从企业的固定资产、其他流动资产及运营负 债中分离出来的。这使我们清楚地见到什么值代表了运营资产，而什么值又代表 了企业产生的投资或现金盈余。 表 1 资产负债汇总 固定资产 运营负债 股票+借方账目+其他非现金项目 所有债务，计入租赁、代收账款等 现金+流动资产+股份资本+储备金 股份资本+储备金 总计 总计 照字义，运营产生的现金流量（或运营活动现金流量）表示众企业的运营活 动中产生的现金。最初被用作对企业净营运资产和固定次生的再投资。这是基本 开支，因为如果企业壹直无法对自己进行再投资，那么其运营资产的投资更新率 就不如竞争者，因此就会开始老化且落后于其他竞争者后面。所以有的企业每年 仍必须向有关当局缴纳运营活动所得税。 也就是说，运营活动现金量是每期从运营资产中产生的现金，减去对企业净 营业资产和固定资产进行的投资，以及支付运营所得税所需要的金额，之后仍能 够利用的现金通常被称为自由流量，就被用来向债权人支付利息，以及于关联情 况下向股东支付利息。盈余的值就是筹资前产生或吸引的净现金。这是个关键的 数字。对于业绩不再增长的企业来说，它必须于这里产生足够的现金，来偿仍根 据债务本金应付的金额。如果没有足够的现金，企业必须改进运营绩效，或进壹 步增加借债或股本才能补救问题——否则就要冒破产的风险。 当企业是增加型时，我们往往见到筹资前吸引的现金持续为负，因为新的资 本当下壹直被投资于固定资产和营运活动现金流量，而这于未来又会产生更多的 经活动流量。 对现金流量进行战略管理时，我们通常寻找以下三个问题的答案： 1 、 企业是否进行足够的现金来更新其资产、支付税款、以及满足资本 提供者？ 2 、 企业的资本和负债传动比率是否能够接受？企业是否能够支持其利 息和资本的偿仍？ 3 、 企业未来的现金流量是否可持续，且和当下的模式壹致？ 问题壹：企业是否产生足够的现金来更新其资产、 支付税款、以及满足资本提供者？ 最初见来这是个简单的任务。筹资前产生的现金要么是正的，要么就是负的。 如果企业于筹资前吸收（而非产生）现金，就有可能出现重大的问题。而另壹方 面，于许多情况下这个现象又是完全正常的。有些把人弄糊涂了吧！于进壹步分 析之前我们需要了解几个典型的现金流量模式。让我们从壹个典型的制造企业于 业务生命周期不同阶段的角度来了解壹些基本的现金流量模式（表 2）。 创业：第壹年 新成立的企业仍未产生运营利润。它开始出售产品，因此需要投资于营运资 本来建立其股票和借方账目。交易赊账仍不充足，因此抵消作用很小，资本支出 是最大的现金流量项目，因为企业正于投资于新的制造设备。于这个阶段上企业 获得壹些政府的津贴。通过注入股本来筹资。此时债权人通常不会对借款感兴趣， 因为企业的创业阶段向他们暴露了太多的业务风险。 表 2 典型制造企业生命周期中的基本现金流量模式