宏观研究与资产配置-海通证券-20200731.pdf

证券研究报告 宏观研究与资产配置 姜超（首席经济学家、宏观债券研究） SAC号码：S0850513010002 2020年7月31 日 目录 1. 经济研究与资产配置 2. 经济增长与投资回报 3. 经济增长与经济周期 4. 货币超发与资产泡沫 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 巴菲特滚雪球：寻找长坡 资本市场投资研究的核心是如何赚钱。巴菲特的伯克希尔公司股价在过去40年从每股300美元 上涨到接近30万美元，累计涨幅1000倍，年均涨幅约20%。巴菲特的名言是“人生就像滚雪 球。最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。” 伯克希尔股价（美元/股）与涨幅 （% ） 400000 40 伯克希尔股价 350000 36 40年平均涨幅（右轴） 32 300000 28 250000 24 200000 20 150000 16 12 100000 8 50000 4 0 0 80 85 90 95 00 05 10 15 20 资料来源：Wind ，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 * 美日经济股市对比 巴菲特说他自己中了卵巢彩票，因为他出生在美国，而且美国的经济总量持续创出历史新高。 其他比如日本经济已经25年没有增长了，对应的股市已经震荡了30年，也就难以诞生巴菲特 这样的投资神话。 美国和日本GDP总量（十亿美元） 日经指数与标普500指数（点） 25000