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方差的缺陷 1.方差是用来衡量股票收益率偏离平均收益率的程度。但是,在现实中,平均收益率对于大多数投资者来讲没有实际的意义。因为人们通常认为风险是未达到某个特定的收益指标的程度,而不是与平均收益率的偏离程度。因此,方差法有悖于人们对于风险的客观感受。 2.风险心理学的研究则表明损失和盈利对风险确定的贡献度有所不同,即风险的方差度量对正离差和负离差的平等处理有违投资者对风险的真实心理感受。方差方法将投资风险与总体波动性两个概念混淆起来。这意味着高于平均收益率的收益和低于平均收益率的收益有相同的风险程度。也就是说,高于平均收益率的收益增大了投资组合的整体风险。这也有悖于人们对风险的客观感受,因为任何投资者都不会把高收益看作风险。 3.方差法假定收益率是正态分布的,但是方差度量方法的理论前提，投资收益的正态分布假设，基本都否定了。事实上,如果收益率的分布是正偏的,方差法会高估风险程度,因为高于平均收益率的收益要比低于平均收益率的收益多;而如果收益率的分布是负偏的,方差法则会低估风险程度。 债券定价原理： 1.债券的价格与债券的收益率成反比 2. 当债券的收益率不变,即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时,债券的到期时而与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之,到期时间越长,价格波动幅度越大;反之,到期时间越短,价格波动幅度越小 3.随着债券到期时间的临近,债券价格的波动幅度减少, 并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格的波动幅度增加, 并且是以递减的速度增加。 4.对于期限既定的债券,由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之,对于同等幅度的收益率变动,收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 5.对于给定的收益率变动幅度,债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。换言之,息票率越高,债券价格的波动幅度越小。 弱形式有效市场假设所涉及的信息,仅仅是指证券以往的价格信息。当弱形式有效市设成立时,投资者单纯依靠对以往的价格信息,不可能持续获得超常收益。 半强形式有效市场假设中涉及的信息囊括了所有的公开信息。 强形式有效市场假设中的信息既包括所有的公开信息,也包括所有的内幕信息。 知情交易者：指拥有私人信息并利用这些信息，策略性地进行交易来达到自己的利润最大化。 贴现债券：又称零息票债券或贴息债券,是一种以低于面值的贴现方式发行,不支付利息,到期按债券面值偿还的债券。 直接债券：又称定息债差或固定利息债券,是一种按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票的债券。 统一公债：一种没有到期日的特殊定息债券。 债券属性 与债券收益率(价格)的关系 期限 当市场利率调整时,期限越长,债券的价格波动幅度越大;但是当期限延长期限时,单位期限的债券价格的波动幅度递减 息票率 当市场利率调整时,息票率越低,债券的价格波动幅度越大 可赎回条款 当债券被赎回时,投资收益率降低,所以,作为补偿,易被赎回的债券的名义收益率比较高,不易被赎回的债券的名义收益率比较低 税收待遇 享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低,无税收优惠待遇的债券的收益率比较高 流动性 流动性高的债券的收益率比较低,流动性低的债券的收益率比较高 违约风险 违约风险高的债券的收益率比较高,违约风险低的债券的收益率比较低 远期合约：是指一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 期货合约：指两个对手之间签订的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的标准化协议。 期货合约与远期合约的比较 1.两者在交割条件上不同 与远期合约不同,期货合约的交割日(月)和交割物的数量都是标准化的,并且只在有组织的交易所内交易。期货合约并不总是指定确切的交割日期。期货合约是按交割月划分,由交易所指定在交割月中必须进行交割的交割期限。远期合约通常是非标准化的，没有清算所，二级市场。 2.两者在盯市要求上不同 期货合约在每个交易日的终了都要调整至市价,因此期货合约会伴有期间现金流量:在价格发生不利变动时需要追加保证金;在价格发生有利变动时可以提取现金。远期合约可能需要也可能不需要调整至市价,这取决于双方当事人的意愿。不必调整至市价的远期合约,因为不需要追加保证金,所以也不会有期间现金流量。 3.两者在违约风险上不同 因为远期合约的每一方当事人都有可能违约,所以他们都面临着信用风险。而期货合约的违约风险是非常小的,因为与交易所相联的清算所保证了交易另一方的履约。 期权，又称选择权,是指赋予期权购买者在规定期限内按双方约定的价格或执行价购买或出售一定数量的某种金融资产（称为潜在金融资产或标的资产）的权利的合同。 购买者的权利划分,期权可分为看涨期权( Call Opt