国信证券--爱柯迪:汽车铝压铸精密件龙头,经营与需求周期双击.pdf

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公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 爱柯迪(600933) 增持 汽车零配件Ⅱ 合理估值: 13.7-15.6 元 昨收盘: 10.46 元 (维持评级) 2019 年10 月11 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与沪深300 走势比较 2.0 沪深300 爱柯迪 汽车铝压铸精密件龙头,经营与 1.5 需求周期双击 1.0 0.5 投资逻辑:进入盈利提升通道,单车配套价值量提升空间大 轻量化是汽车发展趋势,助推铝合金的使用。行业单车铝用量提升趋势显著, 0.0 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 中国汽车工程学会预计2020/25/30 年单车铝用量将分别达到190/250/350kg。 我们预计行业2025 年市场空间可达到2898 亿,对应年均复合增速为7.76%。 股票数据 公司是汽车铝压铸精密小件龙头。我们认为:中短期看公司从 19H2 开始有望 总股本/流通(百万股) 858/267 进入经营周期(资本开支向下)与需求周期(向上)结合带来的盈利加速增长。 总市值/流通(百万元) 8,969/2,794 长期看,公司质地优秀,细分单品雨刮系统全球市占率40% ,新产品大幅度提 上证综指/深圳成指 2,914/9,446 升单车配套价值量打开新成长。 12 个月最高/最低(元) 11.53/6.89  中短期看点:经营周期与需求周期叠加,后期盈利有望持续改善 相关研究报告: 经营层面,16-18 年是公司资本开支高峰期,19 年开始投入放缓,后期资产效 《爱柯迪-600933-2019 年半年报点评:营收转 率有望提升。需求层面,购置税透支、库存等中观层面因素改善,汽车刺激政 正,静候经营周期与需求周期的结合拐点》 — 策存在出台可能。销量数据下滑持续收窄,公司属于重资产模式,毛利率与产 —2019-08-28 能利用率高度关联,有望受益成本下降与需求提升带来的毛利率持续改善,在 机械设备账目原值对应产能不变的假设前提下,我们测算20/21 年毛利率可分 证券分析师:梁超 电话:0755 别提升1.9pct 与2.1pct。 E-MAIL: liangchao@  长期看点:单车配套价值量显著提升,新能源产品打开新成长 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 证券分析师:何俊艺 公司目前明星产品雨刮系统单价低,但全球市占率超过 40% ,其余传动、转 E-MAIL: hejunyi@ 向、制动、发动机相关产品目前市占率较低,提升潜力大。新品新能源电机、 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080001

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