光大证券--新野纺织2018年中报点评：业绩增长稳健,棉价有望上涨利好低估值棉纺龙头.pdf

2018 年 8 月 23 日 新野纺织 （002087.SZ ） 纺织和服装 业绩增长稳健 ，棉价有望上涨利好低估值棉纺龙头 ——新野纺织（002087.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆18H1 收入增24% ，净利增31% ，业绩保持较快增长 2018 上半年公司实现收入32.11 亿元，同增24.31% ，归母净利润1.80 当前价：3.86 元 亿元，同增31.01% ，扣非净利1.69 亿元，同增23.18% ，EPS 为 0.22 元。 净利增速高于收入主要受益于费用率下降，高于扣非净利主要由于计入当期损 分析师 益的政府补助同比大幅增长。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 2018H1 公司共计获得政府补贴6700 多万元（17H1 为8000 余万元）， 021 lijie_yjs@ 扣除政府补贴影响后公司净利约为1.22 亿元（17H1 扣除政府补贴影响的净利 为0.74 亿元），同增约66% ，增速较大主要受益于加强控费以及所得税率大 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 幅下降 （由17H1 的21% 降至18H1 的14%）。 021 jixiaofei@ 分季度来看，2017Q1-18Q2 公司收入同增39.70%、43.18%、12.71%、 18.11%、16.25%、30.48% ，净利同增40.09%、121.79%、38.20%、-18.29%、 市场数据 128.36%、11.44%。18Q1 纱线产能释放带动收入稳定增长，集中确认政府补 总股本(亿股) ：8.17 贴4244.13 万元带动净利增速显著提升，18Q2 棉花销售收入增加、针织面料 总市值(亿元) ：39.86 项目投产促收入增长提速，毛利率降5.87PCT、17Q2 补贴基数较高导致净利 一年最低/最高(元) ：3.56/6.95 增速相对较低。 近 3 月换手率：112.58% ◆产能释放带动纱线收入提升，棉花收入快速增长 分产品来看，2018H1 纱线、坯布面料、原棉、其他业务分别实现收入21.20 股价表现(一年) 亿元、7.37 亿元、3.46 亿元、736.10 万元，同增30.91%、10.72%、35.23%、 20% -6.43% 。本部10 万锭智能纺纱项目2017 年6 月开始投产，2018H1 产能全 5% 部释放带动公司总产能达 170 余万锭，产能释放推动收入增长，产品价格同 -10% 比略有增长；环保整改导致色织面料生产线停产转而生产坯布面料，且本部高 -25% 档针织面料项目投产，推动坯布面料收入增长，2018H1 色织面料收入降为0 -40% 元；公司2017 年新增7 家轧花厂，棉花储备量增加，2018 年棉花销售收入 07-17 10-17 01-18 04-18 保持较快增长。 新野纺织 沪深300 分地区来看，2018H1 国内、国外收入分别为29.91 亿元、2.21 亿元，分