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2018 年 8 月 14 日 科大讯飞（002230.SZ ） 计算机行业 收入持续高增长，费用改善拐点临近 ——科大讯飞（002230.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 年半年报：报告期内实现营收32.10 亿元，同增 增持（维持） 52.7% ；实现归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元，同增21.7% 。预 当前价：30.74 元 计2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0-50%。 ◆收入持续高增长，政法、智能硬件等表现亮眼 分析师 公司Q2 单季实现营收18.12 亿元，同增45% ，继Q1 的63%增速之 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 后延续高增长。上半年毛利率进一步提升，由2017 年同期的48.8%上升到 021 weishugen@ 49.9% ；To C 业务实现营收10.84 亿，同增129.69%，在公司整体营收占 比达 33.8% ，收入占比持续提升。分业务板块来看，智能硬件、政法业务 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 和智慧城市行业应用均取得超过 2 倍的同比增长；移动互联网产品及服务 021 和开放平台业务继续延续高增长态势，分别取得177%和149%的同比增速， jianggp@ 显示AI+行业应用呈高景气度，C 端的持续变现值得期待。此外，教育业务 联系人 中标合同额同比增长94% ，收入因确认滞后影响同增16.4%。语音交互前 万义麟 装市场装车量近200 万台，同期汽车领域收入同增30%。汽车环境作为语 021 音交互应用落地最理想的环境之一，看好后续成长空间。 wanyilin@ ◆技术维持领先夯实生态，费用改善拐点临近 市场数据 报告期内公司在语音合成、语音评测、语音识别、机器阅读理解等相 总股本(亿股) ：20.82 关竞赛均取得优异成绩，继续保持核心技术领先。讯飞开放平台累计开发 总市值(亿元) ：640.15 者数量达80 万同增114%，日均服务次数46 亿次同增53% ，同时为智能 一年最低/最高(元) ：26.93/74.76 硬件开发者提供云端一体化、软硬一体化、技术服务一体化的解决方案， 近 3 月换手率：95.82% 生态基础进一步夯实。同时由于人员继续大幅扩张，期间费用率由2017 年 同期的43%上升到48% ，其中销售费用率由20%上升到23% ；管理费用 股价表现(一年) 率由24%上升到26%。而职工薪酬和研发费用支出是公司费用占比最高和 90% 增长的主要来源。随着公司关键岗位布局完成，下半年公司人员增速降低， 65% 公司费用改善拐点临近，有望进入业绩兑现期。 40% ◆投资建议：暂不考虑增发摊薄的影响，维持公司2018-2020 年归属于上 15% 市公司股东净利润分别为6.46、12.00、23.55 亿元，对应EPS 分别为0.31、 -10% 0.58、1.13 元/股，维持“增持”评级。 07-17 10-17 01-18 04-18 科大讯飞 沪深300 ◆风险提示：智课产品推广不达预期的风险，费用率持续较高的风险，增