光大证券--航民股份2018年中报点评：去产能效果逐步显现,印染龙头业绩增长提速.pdf

2018 年 8 月 12 日 航民股份 （600987.SH ） 纺织和服装 去产能效果逐步显现 ，印染龙头业绩增长提速 ——航民股份（600987.SH ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆18H1 收入增20% ，净利增15%，Q2 业绩增长提速 当前价：9.27 元 2018 年上半年公司实现收入 19.38 亿元，同增 19.87%，归母净利2.78 亿元，同增 14.91%，扣非净利2.56 亿元，同增 12.67%，EPS 为0.44 元。 分析师 扣非净利增速低于收入主要由于毛利率降，低于净利主要由于委托投资收益同 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 增43.97% 。 021 lijie_yjs@ 分季度来看，2017Q1-18Q2 公司收入同增 6.35%、-1.32%、15.39%、 18.74%、15.97%、23.00% ，归母净利同增1.90%、3.38%、10.54%、6.14%、 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 10.51%、16.50%。18Q1 印染行业去产能公司染费提价，收入保持双位数增 021 速，销售、财务费用率上升导致利润增速低于收入；18Q2 受益于印染重镇绍 jixiaofei@ 兴地区去产能及公司加大客户拓展力度，收入增速提升，由于上游染料、煤炭 市场数据 涨价等拖累毛利率下降，净利增速低于收入。 总股本(亿股) ：6.35 ◆去产能带动印染收入增长提速，其他业务稳步增长 总市值(亿元) ：57.50 一年最低/最高(元) ：8.57/14.43 印染主业方面，2018H1 公司印染实现收入16.54 亿元，同增22.44% ， 近 3 月换手率：20.55% 利润总额3.12 亿元，同增 14.68%。2018 年印染重镇绍兴地区印染企业受安 全生产、环保等影响出现停产，行业逐步去产能。公司印染行业龙头地位显现、 股价表现(一年) 订单量增加，且持续优化产品结构，量价上涨带动收入增速较 2017 年的 20% 12.30%有所提升。 8% 热电业务方面，2018H1 公司定型机油改气后蒸汽用量加大，带动电力蒸 -5% 汽收入快速增长，但煤炭价格同比提升导致利润增速相对较低，2018H1 公司 -18% 热电收入实现3.34 亿元、同增29.86% ，利润总额6650 万元、同增8.65%。 -30% 其他业务方面，批发、非织造布、海运收入分别为 1.18 亿元、8076.18 07-17 10-17 01-18 04-18 万元、3231.98 万元，分别同增24.31%、6.87%、7.33% ，其中非织造布收 航民股份 沪深300 入增长受益于产能稳步释放。 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 ◆成本上涨致18H1 毛利率降、Q2 降幅扩大，费用率有所下降 相对 1.09 -7.42 -25.57 2018H1 公司毛利率同降2.02PCT 至27.89% ，主要由于上游煤炭、染料 绝对 2.05 -19.83 -34.54 资料来源：Win