高盛高华证券--机械与多元化工业行业：再谈“铁路复兴”,挖掘中国中车H和中车时代电气的深度价值投资机会.pdf

证券研究报告 2018年7月25 日 | 6:33AM CST 中国 机械与多元化工业 再谈“铁路复兴”：挖掘中国中车H和中车时代 电气的深度价值投资机会 我们认为中国铁路装备板块蕴含被低估的深度价值投资机会，特别是中国中车H和中 杜茜 (分析师) 车时代电气 ，两家公司当前股价分别对应11倍/ 13倍的2019年预期市盈率，而历史均 执业证书编号:S1420511100001 +86(21)2401-8948 | 值和全球同业均为16倍/ 16倍。我们的12个月 目标价格对应49%/27%的上行空间，目 jacqueline.du@ 北京高华证券有限责任公司 标价 隐含位于行业周期中值的估值水平。我们重申买入中国中车H （位于亚太强力买 入名单）和株洲中车时代电气。 受到年初中国铁路总公司铁路装备购买预算低于预期以及地方政府去杠杆可能给城际 铁路/地铁建设项 目造成风险的影响，铁路装备股股价 自年初以来一直表现疲软。直到 两天前，国务院召开会议提出更积极的财政政策的信号，加快今年1.35万亿元地方政 府专项债券发行和使用进度 ，进一步支持基础设施建设投资。我们认为这将为部分区 域的铁路建设项 目带来积极影响。 我们去年提出2018-2020年铁路装备板块将进入上行周期的观点从今年表现看仍然成 立。主要基于以下因素：1) 动车组招标如期推进 ；2) 国务院及铁总近期提出 “公 铁”的三年计划给机车货车需求带来结构性利好，应可超过铁总今年原定的机车/货车 计划招标 ；3) 九个城市不符合地铁建设新规对于覆盖公司每股盈利预测的影响较为有 限。 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作 出投资决策的唯一 因素。 有关分析师的申明和其他重要信息 ，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 全球投资研究 中国 机械与多元化工业 目录 定 向宽松计划意味着全国各地区铁路和地铁建设投资前景或将分化 3 “公 铁” 带来结构性利好 ：机车/货车需求应超 出之前预期 5 动车组招标如期推进 ，年初至今招标共计155个标准列，占我们全年预测的44% 6 重申买入具有深度投资价值的中国中车H （强力买入）和株洲中车时代电气 8 附录：关于国企改革和 “一带一路 ”铁路项 目的最新进展 9 信息披露附录 11 2018年7月25 日 2 全球投资研究 中国 机械与多元化工业 定 向宽松计划意味着全国各地区铁路和地铁建设投资前景或将分化 最新的定 向宽松计划可能利好于部分地区的铁路项 目 国务院7月23 日召开常务会议，要求积极财政更加积极 ，并加快今年1.35万亿元地方政府 专项债券发行和使用进度 ，以支持基础设