高盛高华证券--海康威视简要分析：二季度业绩符合预期;收入低于预期的影响被毛利率和汇兑收益提高所抵消.pdf

证券研究报告 2018年7月20 日 | 7:18PM CST 海康威视 (0024 15.SZ): 简要分析 ：二季度业绩符合预期； 收入低于预期的影响被毛利率和汇兑收益提高所抵消 最新消息 侯雪婷 (分析师) 海康威视在7月20 日盘后发布的2018年二季度业绩显示，公司当季收入为人民币 执业证书编号:S1420515060001 +86(21)2401-8694 | tina.hou@ 115.11亿元 （同比增长22%），毛利人民币50.69亿元 （同比增长26%），净利润人民 北京高华证券有限责任公司 币23.31亿元 （同比增长29%）。收入/毛利较我们的预测分别低4%/ 1%，毛利润率同 比改善1.4个百分点。净利润较我们的预测高2%，主要由于二季度人民币兑美元汇率 从6.28贬值至6.62带来的汇兑收益。公司预计三季度净利润区间为人民币29.32亿 -4 1.63亿元；该业绩指引的中值为人民币35.47亿元 （同比增长24%），较我们人民币 35.76亿元 （同比增长25%）的预测低1%。 分析 2018年上半年按产品划分的业绩情况分析 n 前端产品收入人民币102.85亿元 （同比增长21%，去年同期为25%），毛利润率 49.7%，去年同期为48.9%。 n 后端产品收入人民币29.95亿元 （同比增长16%，去年同期为18%），毛利润率 45.9%，去年同期为48.9%。 n 控制中心产品收入人民币27.98亿元 （同比增长48%，去年同期为60%），毛利润 率53.0%，去年同期为45.3%。 n 智能家居业务收入人民币7.26亿元 （同比增长58%），毛利润率36.3%，去年同期 为32.6%。 n 其他创新业务收入人民币3.81亿元 （同比增长147%），毛利润率38.5%，去年同 期为33.1%。 2018年上半年按市场划分的业绩情况分析 n 境 内：收入同比增长27%，去年同期为28%，毛利润率从去年上半年的39.7%提升 至44.8%，受高端产品销售扩大推动。境 内收入 目前在总收入中的占比为66%，去 年同期为67%。 n 境外：收入同比增长27%，去年同期为38%。因市场竞争激烈，毛利润率从去年 上半年的49.6%降至43.9%。 二季度销售管理费用同比上升46%，主要因海外市场持续扩张 （销售及营销费用同比 增长53%）及研发支出力度加大 （研发费用同比上升31%）。 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作 出投资决策的唯一 因素。 有关分析师的申明和其他重要信息 ，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 全球投资研究 海康威视 (0024 15.SZ) 投资影响 我们给予海康威视买入评级，12个月 目标价格为人民币47元 （基于26倍的2019年预期市 盈率得出），隐含27%的潜在上行空间。风险：(1) 政府/公共支出低于预期；(2) 竞争激 烈程度高于预期；(3) 潜在贸易紧张局势和加征关税。 海康威视管理层电话会议将于7月23 日下午3:30举行。拨入号码：010-5629-4886 （境