东兴证券--汽车行业长城与宝马成立合资公司事件点评：长城与宝马牵手背后逻辑和未来看点分析.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 长城与宝马牵手背后逻辑和未来看点分 2018 年07 月11 日 看好/维持 东 析 汽车 事件点评 兴 证 ——长城与宝马成立合资公司事件点评 券 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 股 yangrm@dxzq.net.cn 010 份 有 事件： 限 公 7 月 10 日，在中德双方总理的见证下，长城汽车与宝马正式签署合资经营合同，将共同成立光束汽车有限 司 公司，双方各持股50%。新公司将落户江苏省，注册资本17 亿元，投资总额51 亿元，规划年产能 16 万辆。 证 此次合作有利于促进双方新能源汽车的布局和发展。 券 研 观点： 究 报 1．长城与宝马合作背后的逻辑是什么？ 告 长城与宝马经过多轮磋商，在互惠互利的基础上进行商业合作，正所谓宝马需要长城，长城也需要宝马。 宝马为何需要长城？我们认为宝马主要需求两方面，一是市场竞争激烈，宝马需要价位较低的国产新能源汽 车；二是降低投资成本。 一，目前华晨宝马在新能源汽车领域实力较弱，所以宝马需要一位实力较强的伙伴在新能源汽车领域展开合 作，参与新能源领域市场竞争。而长城汽车在新能源汽车电池、电机和电控方面具备一定的实力，也逐渐推 出 P8、欧拉品牌等新能源汽车。宝马与长城合作，会将部分新能源车型国产化或者开发新品牌参与市场竞 争。 二，虽然国内新能源汽车公司股比已经放开，但相比建立独资新能源汽车公司，宝马与长城合作将大大降低 投资成本、渠道成本等。 长城为何需要宝马？我们认为长城主要出于三方面需求，一方面引进先进技术；另一方面提升品牌力；最后 缓解双积分压力。 一，长城汽车与宝马合作后有可能会走吉利和上汽的发展路线：收购外资或与外资合作，学习国外先进技术， 提高自身产品竞争力； 二，二者合作后，对长城汽车品牌形象有益，品牌影响力将会大大提高； 三，长城汽车目前在新能源汽车领域车型较少，与宝马在新能源汽车展开合作将会利用宝马在电气化和新能 源方面的技术储备和优势，提高公司新能源汽车销量，缓解双积分压力。 2.强强联合未来看点在哪里？ 我们认为，宝马与长城强强联合成立新能源汽车公司，未来对长城汽车影响会更大一些。 对宝马而言，主要国产化车型还是在华晨宝马，光束汽车主要负责新能源车型国产或者联合推出新品牌，而 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 汽车行业：长城与宝马牵手背后逻辑和未来看点分析 DONGXING SECURITIES 目前新能源汽车在国内甚至全世界汽车市场占比太低，还不足以有力的带动宝马汽车的业绩。 对长城汽车而言，与宝马合作将从多个方面为公司带来益处。首选，从宝马获得产品研发、先进的技术和完 善的管理经验，这将提高公司产品质量和市场竞争力；其次，与宝马合作是对公司实力和品牌形象的肯定， 这对长城汽车品牌价值有一定的提升，公司将跻身国内一流自主品牌系列；最后，目前公司产品由低端向中 高端迈进的步伐将加快，奠定了公司产品的高端路线。 同时，合资公司的成立对长城新能源汽车相关配套的零部件企业也是一个利好，随着合资新能源车型的投产， 会带动相关零部件企业的业绩增长。 结论：长城与宝马合作，无论对宝马的新能源战略，还是对长城向中高端和国际化迈进的战略都是有益的， 未来二者将会在技术研发、生产管理方面展开深度合作，必将会对