东兴证券--建筑行业事件点评：边际宽松刺激短期反弹,长期反转虽未至却不远矣.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 边际宽松刺激短期反弹，长期反转 2018 年07 月24 日 看好/维持 东 虽未至却不远矣 建筑 事件点评 兴 证 ——建筑行业 事件点评 券 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 股 zhengmgdxs@ 010 份 有 事件： 限 公 1. 7 月23 日上午央行开展5020 亿元 1 年期MLF 操作，操作利率维持3.3%不变，当日未开展逆回购操作， 司 公开市场净投放3320 亿元。 证 2. 7 月23 日国务院常务会议提出支持扩内需调结构促进实体经济发展，要求保持宏观政策稳定，积极财政 券 政策要更加积极。 研 3. 7 月23 日建筑板块应声大涨，板块涨幅3.83%，成都路桥、龙元建设、中国交建涨停，126 个股中30 只 究 报 涨幅超3%，集中于PPP 基建板块。 告 观点： 1．两大政策信号明确财政、货币政策边际宽松方向，有力提振市场对PPP 基建信心 2018 年初以来基建投资由于去杠杆深化、供给侧改革持续和施工进度超前三大因素持续下滑，6 月已显著跌 落至 3.3%。当前中美贸易战导致外需承压，在调控下进一步加大房地产投资已不太现实，参照以往经济下 行局面下政府做法经验，作为经济压舱石之一的的基建，将有望受益政策推动实现回升、再度扛起拉动经济 增长的重任。 最新的政策信号验证了我们此前对PPP 市场发展和政策方向的判断。我们在7.3 发布的建筑行业深度报告 《“三纵三横”解析行业未有之变局》中系统阐述了对PPP 市场的判断，认为：  PPP 是满足各方诉求、推动基建的利器。PPP 市场当前位于后清库时代的稳健增长期的起点，清库风 暴基本告一段落，政策利空基本出清，项目落地速度将加快，预计下半年市场将迎阶段性反弹；  虽然政策利空基本出清，但市场情绪尚未完全摆脱对“紧缩去杠杆环境下对 PPP 限制打压”的忧虑， 体现在部分银行放款仍然审慎、民企发债遇冷等，PPP 企业面临的资金面压力仍在，包括项目资本金承 压和SPV 融资进展挑战，是当前PPP 市场的主要不确定性所在；  未来，货币政策需要在去杠杆和稳经济增长间权衡，定向宽松政策将持续落地解围资金面压力。若PPP 投资不能稳健增长起来以稳定发挥市场作用，则政策不止。 7 月23 日，两大政策信号：  央行投放MLF 工具创立以来最大规模单词投放-5020 亿，净投入3320 亿元；  国常会支持扩内需调结构促进实体经济发展，要激发社会活力，推动有效投资稳定增长 明确了财政和货币政策边际宽松方向，将有望修复基建投资、有力提振市场对PPP 信心。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 建筑行业：边际宽松刺激短期反弹，长期反转虽未至却不远矣 DONGXING SECURITIES 表 1 2015-2018.6 基建投资同比增速及2018 全年预测 2018. 2018. 2018. 2018. 2018.6 年份