东兴证券--房地产行业周报：社融数据持续弱势,表外回表助推集中度提升.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 社融数据持续弱势 表外回表助推集中度 2018 年07 月 15 日 看好/维持 东 提升 房地产 行业周报 兴 证 ——房地产行业周报 券 股 份 有 投资摘要： 分析师： 限 行情回顾：上周中信房地产指数累计涨幅为3.15%，跑输沪深300 指数-0.64%， 郑闵钢 公 在29 个中信行业板块中排名16 位。 010zhengmgdxs@ 执业证书编号: S1480510120012 司 研究助理： 证 成交数据：上周样本城市商品房销售面积312.3 万平米，环比增加-12.7%，去 任鹤 券 化周期64 周，环比增加0.0%。一线城市销售面积49.9 万平方米，环比增加 010 renhe07@163.com 研 -22.0%，去化周期55 周，环比减小5.5%；二线城市销售面积162.0 万平方米， 执业证书编号: S1480118020022 究 环比增加-13.1%，去化周期108 周，环比减小4.0%。三线城市销售面积100.4 行业基本资料 占比% 报 万平方米，环比增加-6.4%，去化周期43 周，环比减少8.0%。 股票家数 145 5.56% 告 重点公司家数 - - 近期观点：（1）上半年社会融资规模增量累计为9.1 万亿元，比上年同期少 行业市值 25806.98 亿元 4.99% 2.03 万亿元，银行表外业务 （委托贷款、信托贷款、未贴现银承）大幅下降 流通市值 19855.47 亿元 5.39% 是主因。（2）上半年国有土地使用权出让收入26941 亿元，同比增长43%，环 市场平均市盈率 20.66 / 比小幅下降但仍处历史高位。 行业指数走势图 从社融各项构成的变动看，银行表外业务回表越发明显。我们认为，在政策不 发生转向的情况下，贷款占比提升、表外融资占比下降是必然的结果，宏观层 面将表现为M2 与社融增速剪刀差将会逐渐缩小，银行贷款和企业债券融资的 重要性上升。 在此背景下，龙头房企 （不是仅规模上的龙头，而是规模、管理、品牌、资源 和财务稳健性等综合素质的龙头）在贷款可得性和债券融资可得性方面的优势 将越发明显和关键。同时，部分中小房企和高风险房企将感受到越来越大的经 资料来源：东兴证券研究所 营压力。总之，表外回表将进一步助推行业集中度的提升，综合素质龙头值得