光大证券--喜临门2018年中报点评：高增长符合预期,自主品牌、渠道、品类扩张构建核心竞争力.pdf

2018 年 8 月 28 日 喜临门（603008.SH ）造纸印刷轻工 高增长符合预期 ，自主品牌、渠道、品类扩张构建核心竞争力 ——喜临门（603008.SH ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件：公司发布18 年中报：报告期内实现营收18.44 亿元，同比增 买入（维持） 55.62% （其中单Q2 营收9.56 亿元，同比增36.33%）；归母净利润1.23 当前价/ 目标价：16.10/20.90 元 亿元，同比增29.55%（其中单Q2 归母净利润0.69 亿元，同比增34.50%）， 目标期限：6 个月 符合我们预期。收入端高增长主要得益于公司自主品牌持续发力以及米兰 映像 （MD）并表 （18H1 实现营收2.2 亿元），随着内销渠道扩张以及品 分析师 类延伸，我们预计公司收入端有望维持高增长；剔除MD 后营收同比增 37.1% ，费用率维持相对稳定，公司利润端与收入端同步实现较高增长。 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ ◆毛利端小幅承压，加大品牌推广力度使得销售费用率有所提升：公司上 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) 半年综合毛利率31.20% ，同比下降1.19pct ，主要受原材料与人工成本上 yuanwt@ 升影响；单二季度综合毛利率30.94% ，环比Q1 下降0.54pct 。我们认为 随着公司自主品牌占比不断提升，未来毛利率仍有一定上升空间。费用率 方面，公司上半年期间费用率24.85% ，同比提升2.22pct ，其中销售费用 市场数据 率16.49% ，同比提升3.02pct ，主要因广告宣传等费用增加；管理费用率 6.87% ，同比下降1.04 pct ，公司规模优势逐步凸显。 总股本(亿股) ：3.95 总市值(亿元) ：63.57 ◆自主品牌持续发力，渠道开拓成效显著：报告期内公司自主品牌实现营 一年最低/最高(元) ：14.00/23.77 收7.3 亿元，同比增50%。随着公司内销渠道的加速扩张、门店盈利能力 近 3 月换手率：56.91% 的提升，以及品牌影响力的提升，我们判断公司内销业务有望维持较高增 长。上半年公司“喜临门”新开门店280 多家，门店总数超1700 家；MD 股价表现(一年) 新开门店20 多家，门店总数超过300 家。同时公司积极拓展线上渠道， 40% 携手严选、云集等平台，把握新渠道发展机会。