光大证券--珀莱雅2018年半年报点评：线上渠道强势发力,管理效率稳步提升.pdf

2018 年 8 月 17 日 珀莱雅（603605.SH ）化妆品 线上渠道强势发力，管理效率稳步提升 ——珀莱雅（603605.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：2018 年8 月16 日公司发布2018 年中报。2018H1 实现营业收入 买入（维持） 10.42 亿元，同比+24.92% ；扣非后归母净利润为1.22 亿元，同比+57.51% 。 当前价：41.31 元 公司整体毛利率为62.18% ，同比-0.4pct ；净利率12.34% ，同比+1.67pct 。 目标期限：12 个月 ◆线上渠道强势发力。2018H1 实现营收10.42 亿元，其中Q2 为5.38 亿元， 同比+41.60% （Q1 单季同比增速10.93%），收入端增长提速。（1）分渠 分析师 道看，日化专营店、商超、单品牌店等线下渠道通过产品和形象升级实现 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003) 营收6.3 亿元，同比+9.6% ，基本符合市场预期；线上渠道方面，公司一方 021 面加大传统渠道的整合营销力度提升珀莱雅品牌线上曝光度 （根据淘数 yeqianyu@ 据，公司官方旗舰店GMV 贡献近75%），一方面积极开拓如云集类型的新 渠道力争做到均衡布局。上半年公司线上渠道累计实现营收4.12 亿元，同 李婕 (执业证书编号：S0930511010001) 021 比+58.46% ，占比提升至39.5% （2017 年为36%）。（2）分产品看，珀莱雅 lijie_yjs@ 系列产品实现营收9.3 亿。公司继续维持稳健的产品投放节奏，护肤品类 新增极境海御白光塑系列，彩妆品类新增印彩巴哈 insbaha 系列、面膜品 市场数据 类新增水光安瓶面膜、泡泡 SPA 面膜系列。 ◆盈利能力维持稳定，管理效率提升。 （1）品类结构变化导致毛利率小 总股本(亿股) ：2.00 幅下滑0.92 pct 至62.18%。其中，珀莱雅系列毛利率61.96% ，收入占比提 总市值(亿元) ：82.62 升至89.42%创出新高。整体来看，公司毛利率水平维持稳定。（2）新品投 一年最低/最高(元) ：22.09/54.41 放叠加宣传推广力度加大导致销售费用率上升至37.63% （Q1/Q2 分别为 近 3 月换手率：110.66% 36.12%/39.04%）。（3）公司加强管理，优化组织架构成效显著，Q2 单季管 理费用率降至7.37% （Q1 为8.64）创出新低，使得公司净利率依然录得 股价表现(一年) 12.34%的较高水平。 130% ◆优资莱和悦芙媞单品牌店拓展顺利。2018H1 公司预付款2689 万 （预 95% 付珀莱雅天猫旗舰店推广费和悦芙媞预付店铺租金）和长期待摊费用2947 60% 万（代言人和优资莱单品牌新开店货柜费