光大证券--捷捷微电2018年中报点评：募投项目进入放量期,中长期享功率器件国产化红利.pdf

2018 年 8 月 10 日 捷捷微电（300623.SZ ） 中小盘 募投项目进入放量期 ，中长期享功率器件国产化红利 ——捷捷微电（300623.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件： 增持（维持） 公司发布2018 年中报，2018 年上半年公司实现营业收入为2.59 亿元， 当前价：33.10 元 同比增长25.37% ；归母净利润为8357 万元，同比增长14.99%。从单季 目标期限：6 个月 度来看，二季度公司实现营业收入1.39 亿，同比增长23.2% ，归母净利润 5028 万，同比增长20.9%。公司业绩基本符合预期。 分析师 ◆点评： 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 021 上半年公司收入维持稳健增长，但由于募投项目正在磨合期，公司整 liuxb@ 体毛利率较去年同期下降 7.1 个百分点至49.1% ，从而影响公司净利润增 速。具体来看：1）晶闸管产品上半年营业收入同比增长约为 16.81%，继 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 021 续保持较高的盈利能力；募投项目功率半导体生产线即将完成基本建设， wangqi16@ 预计今年完成试生产。2）防护器件开始放量，上半年公司防护器件产品营 业收入同比增长约为36.24% ，主要是IPO 募投中的防护器件生产线开始放 市场数据 量。但该项目正处于磨合期，良品率正在爬坡，且投产转固导致营业成本 总股本(亿股) ：1.80 中的折旧费用的大幅增加，从而影响了毛利率。 总市值(亿元) ：59.58 ◆短期净利润率已现改善，中长期受益于进口替代 一年最低/最高(元) ：25.82/48.18 近 3 月换手率：159.70% 短期来看，由于募投项目尚在磨合期，影响公司利润增速，但其产能 正如期逐步提升中，二季度公司净利润率已较一季度大幅提升8.5 个百分点 股价表现(一年) 至36.2% ，已基本达到17 年水平。随着公司产品良率的进一步提高、产能 30% 的进一步释放，公司盈利能力也将逐步改善。 15% 中长期来看，提升功率半导体国产化率是行业发展的必然趋势。公司 0% 为国内晶闸管行业龙头，其技术已达国外先进水平，且更具价格优势，在 -15% 国产化浪潮中将更能抢占先机。 -30% ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：