光大证券--华电国际2018年半年报点评：业绩扭亏,弹性已现.pdf

2018 年 8 月 28 日 华电国际（600027.SH ） 公用事业 业绩扭亏，弹性已现 ——华电国际（600027.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：华电国际发布2018 年半年报。2018H1 公司营业收入415 亿元， 买入（维持） 同比增长13.3%；归母净利润9.9 亿元，同比扭亏；EPS 0.10 元。 当前价/ 目标价：3.86/4.34 元 ◆量价齐升促进盈利增长：2018H1 公司发电量958.21 亿千瓦时，同比增 目标期限：6 个月 长8.2%。分季度看，2018Q2 公司发电量同比增长9.8% ，增速较2018Q1 提升3.1 个百分点。由于2017-07-01 起全国范围内火电标杆上网电价普 分析师 遍调整，公司2018H1 上网电价均价0.408 元/ 千瓦时，同比增长2.9% 。 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 由于动力煤价仍处于高位，公司2018H1 度电营业成本同比小幅增长 021 0.8%。受益于发电端量价齐升，公司2018H1 归母净利润较去年同期增长 wangwei2016@ 12.0 亿元，实现扭亏为盈。 联系人 ◆度电盈利改善，期待煤价回落释放业绩弹性：2018H1 公司度电毛利 于鸿光 0.058 元/ 千瓦时，同比增长47.7% ；其中2018Q1 和2018Q2 度电毛利分 021 别为0.060 元/ 千瓦时和0.055 元/ 千瓦时，分别同比增长46.6%和49.2% ， yuhongguang@ 度电盈利改善。我们以公司2017 年经营数据和财务数据为基数测算，当 市场数据 不含税标煤单价同比下降10 元/吨时，公司归母净利润可增长3.2 亿元。 总股本(亿股) ：98.63 若动力煤价回归至合理区间，公司业绩增量可观。 总市值(亿元) ：380.71 ◆在建发电资产丰富，装机规模有望扩张：截至2018H1 ，公司在建装机 一年最低/最高(元) ：3.38/4.71 容量合计805.7 万千瓦，其中火电（燃煤、燃气）机组在建装机合计685.9 近 3 月换手率：22.19% 万千瓦。随着上述发电资产建成投运，公司控股装机容量可增长约16.3% ， 装机规模将持续扩张。 股价表现(一年) ◆盈利预测与投资评级：根据公司发电量和煤价变化，上调公司盈利预测， 20% 预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.17、0.25、0.27 元（调整前分别 8% 为0.15、0.14、0.22 元），对应PE 分别为23、16、15 倍。预计公司 -5%