光大证券--恒逸石化2018年中报点评：中报符合预期,三季度以来PTA价格大幅上涨.pdf

2018 年 8 月 28 日 恒逸石化 （000703.SZ ） 基础化工 中报符合预期，三季度以来 PTA 价格大幅上涨 ——恒逸石化（000703.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：16.86/21.70 元 公司发布2018 年中报，实现收入398 亿元，同比增长40% ；实现归母净 目标期限：12 个月 利润11.0 亿元，同比增长29% ，符合预期。公司预计2018 年前三季度业绩 为22.0-24.0 亿元，同比增长63%-78% ，即三季度单季度为11.0-13.0 亿元。 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 点评： 021 qiuxf@ ◆2018 年上半年，PTA 回暖，涤纶长丝维持景气。 根据我们观测的行业数据，2018 年上半年，PTA 平均价格同比上涨627 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 元/吨，价差扩大307 元。公司旗下浙江逸盛、逸盛投资和海南逸盛分别盈利 021 fukm@ 3.90 亿、3.02 亿和2.15 亿元，同比+2.18 亿、3.54 亿和1.54 亿元。 涤纶长丝POY 平均价格同比上涨740 元/吨，价差同比缩小45 元，FDY 市场数据 上涨887 元/吨，价差扩大102 元。公司子公司恒逸聚合物和恒逸高新分别 总股本(亿股) ：23.08 盈利0.91 亿和2.64 亿元，同比-0.14 亿和-0.27 亿。 总市值(亿元) ：389.09 己内酰胺平均价格同比上涨946 元/吨，己内酰胺-纯苯价差同比扩大 一年最低/最高(元) ：12.60/26.90 1606 元，己内酰胺-环己酮价差同比-568 元。公司子巴陵恒逸实现盈利1.21 近 3 月换手率：47.27% 亿元，同比+0.3 亿。 股价表现(一年) 除了化纤和石化主业外，上半年公司在浙商银行获得的投资收益为2.4 70% 亿元，同比+0.1 亿。公司2018 年上半年财务费用3.37 亿元，同比+1.97 亿， 其中利息支出为3.12 亿元，同比+1.51 亿；汇兑损失0.85 亿，同比+1.00 亿。 50% 上半年金融资产相关的投资收益和公允价值变动1.34 亿元，预计主要由期货 30% 和外汇套保产生。 10% ◆三季度以来PTA 价格暴涨，PTA 龙头受益。 -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 7 月以来，PTA 价格暴涨，PTA 现货价格从5920 元/吨涨至现在的8950 恒逸石化 沪深300 元/吨，价差从700 元扩大到2000 元以上。公司拥有600 万吨PTA 权益产能， 收益表现 弹性巨大，下半年业绩有望大增。 % 一个月 三个月 十二个月 我们判断2017 年下半年是PTA 景气上行的起点。供给上，2018 年上半 相对 9.31 8.03 59.91 绝对 5.64 -2.