光大证券--东方电缆2018年中期报告点评：海底电缆收入确认,业绩实现高速增长.pdf

2018 年 8 月 19 日 东方电缆（603606.SH ） 电力设备新能源 海底电缆收入确认，业绩实现高速增长 ——东方电缆（603606.SH ）2018 年中期报告点评 公司简报 ◆事件 增持（维持 ） 公司发布2018 年半年报，上半年实现营收13.9 亿，同比增长37.4% ； 当前价/ 目标价：8.97/10.30 元 实现归母净利润5626.7 万，同比增长100.2%。公司归母净利润增幅远超 目标期限：6 个月 收入增幅，主要由于报告期内高毛利率海底电缆确认收入4.6 亿元，占比高 达 33% （同比提升23pcts），拉动综合毛利率提升至 15.2% （同比提升 分析师 2pcts）。公司三费占比 8.7% ，与去年同期基本持平，其中销售费用由于 唐雪雯 (执业证书编号：S0930518070001) 产品结构调整以及运费成本下降，占比下降1pcts；管理费用由于研发费用 021 增长（同比增长75.6%），占比提升1pcts。 tangxw@ ◆持续研发投入推动海缆产品创新与升级 2005 年，公司由陆地电缆延伸高技术与高资金壁垒海底电缆，发展至 市场数据 今公司已具备从 35KV 至 500KV 不同电压等级海底电缆生产能力。2018 总股本(亿股) ：5.03 年上半年公司持续研发投入推动相关产品升级与创新，研发投入占营收比 总市值(亿元) ：45.13 重达到3.4% ，报告期内公司先后完成首根国产化大长度海洋脐带缆交付以 一年最低/最高(元) ：7.14/12.88 及首根500KV 光电复合交联海底电缆验收试验。海底电缆具备较高技术壁 近 3 月换手率：21.82% 垒，我们认为公司领先技术优势将充分保障公司海底电缆龙头地位稳固。 股价表现(一年) ◆海底电缆订单持续落地，延伸海缆敷设完善海上风电布局 2017 年下半年开始，海底电缆招标明显放量。2017 年全年，公司海 20% 底电缆订单高达14 亿；2018 年上半年公司新增海底电缆订单13.7 亿，同 10% 比增长98.1% ，目前在手订单超过20 亿。公司积极打造海底电缆设计、生 0% 产、安装敷设到运维整体产业体系， 2018 年上半年海底电缆敷设业务订 -10% 单规模达到1.9 亿元。海底电缆订单平均收入确认周期在1-2 年，海缆业务 -20% 将为公司业绩贡献重要增量。海底电缆敷设工程与海底电缆生产制造在客 07-17 10-17 01-18 04-18 户资源方面协同效应显著，将进一步巩固公司海底电缆行业龙头地位。 东方电缆 沪深300 收益表现 ◆估值与评级 % 一个月 三个月 十二个月 我们认为公司海底电缆业务将保持高速增长，相关订单收入确认显著 相对 18.29 32.95