光大证券--《理财新规(征求意见稿)》的点评：“有法可依”和“法外开恩”.pdf

2018 年 7 月 20 日 固定收益 “有法可依”和“法外开恩” —— 《理财新规（征求意见稿）》的点评 固定收益简报 ◆ 事件 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 银保监会根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资 010 管新规”）相关要求，起草了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见 zhang_xu@ 稿）》（以下简称《理财新规（征求意见稿）》），于今日（7 月20 日）向社 刘琛 (执业证书编号：S0930517100006) 会公开征求意见。 021-22169 168 chenliu@ ◆ 有法可依 在“金融严监管”和“政府债务严监管”的大环境中，金融机构的思维模 联系人 式已经从“法无禁止即可为”转变为了“ 法无授权不可为”。因此，在前 曾章蓉 期《理财新规》等文件“缺位”的情况下，金融机构倾向于以从严的态度 0755 zengzhangrong@ 去把握，从而对融资的增长形成影响。所以说，类似于《理财新规》之类 的监管文件“早出比晚出好”。政策早一点明确，在执行尺度上拿捏得更为 危玮肖 合理一些，其对融资的增长会很好的有促进作用。 010 weiwx@ 例如，《资管新规》并未显性规定是否可以投资于非标债权。在《资管新规》 出台后的实际执行中，商业银行倾向于“从严”地不将非标债权纳入范围。 相关研报 今天发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事 项的通知》中明确，“公募资产管理产品……还可以适当投资非标准化债权 拿什么拯救你，我们的信用债……. 类资产”，此外《理财新规（征求意见稿）》对银行理财产品投资非标债权 ………………………………….2018-05-28 的限额和集中度管理等要素进行了要求，使得金融机构更“有法可依”，形 成在实际执行层面的放松。 从融资角度看 2018 年信用风险要点 ………….……………………2018-05-23 ◆ 法外开恩 《理财新规（征求意见稿）》中的部分条款较目前的文件有所放松，这主要 集中在“过渡期结束后无法回表的存量资产”和“公募产品的销售起点” 上。我们称其为“法外开恩”。 《理财新规（征求意见稿）》对部分资产开了口子，给予商业银行稳妥有序 处理的空间，因此相对于《资管新规》更为温和：“过渡期结束后，对于因 特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权 类资产，经报监管部门同意，商业银行可以采取适当安排，稳妥有序处理”。 此外，《资管新规》并未对公募产品的销售起点进行规定，而本次《理财新 规（征求意见稿）》将单只公募理财产品的销售起点由目前的５万元降至 1 万元。 但是需要强调的是，《理财新规》是在《资管新规》框架内的配套细则，因 此在尺度上不会有太多实质性的放松。事实上，一些市场投资者认为的所 “放松”仅仅是“明确”而已。 ◆ 风险提示 需密切关注监管政策超预期变化带来的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -1-